宝城期货 沈国成：拍卖压力减轻 连豆再起风云

隐兰飞竹

提要：连豆市场逐渐表现出与美豆期价不同的走势，在国储抛售压力逐渐减轻的背景下，连豆期货底部重心逐级上移，似有“王者归来”的魅力。而干旱题材的渲染以及未来供应缺口拉大的预期，令期价升势动能不断累积，或有望发起新的进攻。

    宝城期货认为，在CBOT大豆市场颓势难消、国际供需宽松环境不变的情况下，虽然国内豆一期货也一度“压抑”不已，但7月下旬以来，连豆市场格局骤然生变，主力1501合约自4300元/吨附近拔地而起、重回升势。一来，受中西部干旱天气炒作渲染，在推高玉米价格的同时，也引发资金对大豆品种的驻足；二来，随着国储抛售进程过半，未来国产大豆供应缺口将若隐若现，有望激起连豆价值的重新回归。而且，当前外围美豆市场最坏的时刻或已过去，底部探明之下，对于连豆的提振影响可能大大增强，预计A1501合约仍具备上攻潜力，新豆上市之前或攀升至4650元/吨附近。

国储抛售压力不断减轻

5月底至7月中旬，将连豆期价拽下水的因素，除了美国农业部重量级利空报告冲击外，更重要的在于国储大豆例行拍卖造成市场供应压力增大，形成对期价走势的抑制。不过，随着国储拍卖的连续进行，市场心理和实际压力都得到大幅释放，主力多头将更多关注陈豆抛售之后可能出现的供应短缺现象，帮助其拉升期价。

上周二（8月5日），国家计划销售大豆36.2万吨，实际成交6.9万吨，成交率为19.15%，成交均价4102元/吨，其中，山东大豆首次参拍，全部成交，成交均价高达4318元/吨。统计显示，今年5月13日至8月5日，国储大豆共拍卖13次，投放总量约453.8万吨，累计成交180.9万吨，总成交率接近40%，而市场预计本年度国储计划拍卖总量为300万吨，预计8月底或9月初拍卖计划将全部完成。

据悉，当前2010年临储的大豆已基本售完，2011年大豆成交95万吨，余量为255万吨，2012年和2013年临储大豆尚未开拍，当时收购量分别为88万吨和330万吨，推算国家目前储备仅剩余673万吨。由于2014年国产大豆实行目标价制度，政府手中库存这一“明牌”极容易被市场盯上，如果期货远月合约出现大幅扩仓现象，可能会诱发逼空行情，对于期价走升较为有利。

潜在供应缺口不容小觑

    虽然今年我国最大非转基因大豆产区黑龙江的大豆种植面积将有所增加，呈现五年内首次止跌回升的势头，但其他主产区如吉林、内蒙古等地情况可能并不乐观，而且，根据美国农业部数据，2014/2015年度国产大豆整体种植面积将会继续下滑（约2.2%）至670万公顷，毕竟争地效应难以使大豆种植面积摆脱萎缩的命运。预计产量将会降至1200万吨左右，考虑到食用消费965万吨、饲料消费175万吨、出口30万吨等指标，国产非转基因大豆供需环境将处于极度紧平衡状态，如果算上部分压榨用量，供需缺口将会呈现拉大趋势。

值得一提的是，市场预计三季度国内大豆进口量将会走下坡路，7、8、9月份进口大豆到港量可能分别为610-640万吨、590-630万吨和450-490万吨，较二季度的峰值明显减少。而得益于下游饲料需求的回暖，油厂压榨开机率将会整体提升，势必造成大豆压榨量的增加，当前主要港口大豆库存已较7月中旬时的720万吨左右下滑近70万吨，说明压榨需求已发生好转，未来去库存化进程还将继续进行，并且不排除部分东北油厂增加对国产大豆的压榨量，以解“燃眉之急”。在这种情况下，尽管7、8月份国产大豆需求处于最为薄弱的时期，但整体形势有望向偏好的方向发展，而不是更差，这会使得后期陈豆的市场吸收力有所增强，令实质性的供需缺口时间窗口提前到来。

外围气氛逐渐趋于稳定

美国农业部8月份供需报告公布在即，部分国际分析机构预计2014/2015年度美国大豆单产将会达到46蒲式耳/英亩的水平，高于政府7月报告时的45.2蒲式耳/英亩，虽然在庞大的供应预期压力下，美豆期价反弹动能受到较大抑制，且花旗、高盛等投行已看空美豆期价至10美元/蒲式耳下方，但期价走势在成本支撑下已表现出较强的抗跌性质，市场基本面尚不存在更坏的预期，美豆期价已渐趋护底状态，外围环境的稳定对连豆走势或给予中性略多的支持。

国内盘面上，A1501合约在周K线上MACD指标再次形成金叉，近半年以来的上涨趋势线维持良好，中线仍具有上冲动能，或将首先冲击4650元/吨一线。而根据近期黑龙江拍卖成交的2011年产大豆均价约4100元/吨推算，再加上150元/吨升水和100元/吨的出库、运输费用，A1501合约的交割成本已攀升至4400-4450元/吨左右，期价底部重心上移将是大势所趋，亦可以此点位为止损，采取逢低做多策略。

（该文章于2014年8月12日发表在粮油市场报（B04版）第4260期）