基于商品期权的趋势跟踪策略研究

魏新照

趋势跟踪策略与期权Long Gamma策略类似，当市场有大幅波动时，策略可以取得较好效果，但是在震荡行情中，策略则会连续亏损。

期权本身有时间价值流逝的规律，通过期权进行趋势跟踪，卖期权在震荡行情中可以弥补损失，而买期权在趋势行情中，可以有Gamma和Vega的加速收益作用。期权波动率有均值回归、聚集性、趋势性等特征，结合期权特性，可以对趋势跟踪策略进行优化。

通过对11个场内商品期权进行研究发现，在回测期走势平稳且震荡属性偏强的铜、锌、黄金，通过卖期权进行趋势跟踪效果相对好于标的；趋势性相对较强的铝，买期权趋势跟踪策略表现较好；而趋势和震荡较为平均的铁矿、PTA、甲醇、棉花、玉米，卖期权和买期权趋势策略表现相对接近；对于原油和豆粕，回测期震荡居多且不平稳，则各种策略均表现不佳。

通过利用波动率的均值回归等特性，在波动率偏低时通过买期权进行趋势跟踪，在波动率高时卖期权进行趋势跟踪，11个品种均可以取得一定的效果。

将各个品种的卖期权、买期权、波动率优化趋势跟踪策略进行等权重组合，发现相对于标的组合，买期权效果与之接近，卖期权卡玛比率为1.01，略高于标的，但是最长衰退期得到了较大优化，而波动率优化组合卡玛比率为1.75，得到了较大幅度优化。

利用商品价格的杠杆效应，结合期权特征进行趋势跟踪，可以取得较好效果。通过检验发现铜和棉花在回测期呈现出杠杆效应，棉花的卡玛比率更是接近3，取得了较好效果。

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