研究报告： 玉米区间震荡，鸡蛋关注回调买入机会

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家禽养殖： 玉米区间内触底回升，鸡蛋高位震荡长线看多

a.        饲料原料-玉米市场情况
供需宽松格局长期难改：去年国内玉米产量达2.1亿吨，创历史新高，而在养殖业以及深加工需求都疲软的状态下，庞大的供应量将长期抑制玉米价格，仅凭目前的下游消费根本不能将玉米价格带动起来，但是为了保障国家粮食安全，可以看到国家收购力度在逐年加大，这也给玉米价格带来稳固的政策托底作用。所以，在自身供需基本面无力拉涨价格以及政策支撑的双重作用下，玉米价格长期难以摆脱震荡格局，两者力量的此消彼长只能造成玉米价格阶段性的涨跌。
临储收购力度逐年加大，提供稳固支撑：临储玉米收购4月底结束，目前收储还将持续一个月时间，截止到3月底，东北临储玉米收购量已经突破6000大关，远超去年3080万吨的总水平，可见今年收储力度之大，但是，尽管如此，截止目前玉米价格并未有大幅度的上涨，从全国玉米现货价格走势上可以看出，价格更多呈现的是稳定状态，所以说，庞大的临储收购量对于玉米价格的刺激程度有限，主要还是起到了底部支撑作用。此外，我们仍然需要注意的是，由于大批量的收购，在国储未抛售的情况下，产地流动粮源正在逐步减少，特别是优质粮源可能会出现一定的紧缺情况，所以说，临储收购带来的另一个效应就是市场供应量的减少。
生猪存栏量减少，玉米饲料需求受限：生猪价格从去年底一路下滑，猪粮比价持续降低，从3月开始已经跌至5:1之下，进入红色预警区，生猪养殖行业亏损严重，部分养殖户不得已淘汰产能，导致2月份生猪存栏量大幅下滑，降至3年来新低，对于饲料玉米的需求也将大幅下滑。预计养殖业疲弱状态一时也难恢复，生猪存栏量仍有可能继续降低，对于饲料原料玉米的需求也将减少，再加上深加工行业的低迷状态也难逆转，所以，总的来看，消费不力将长期抑制玉米价格走势。
玉米09合约走势：东北临储大量收购给玉米期价带来稳固底部支撑，4月底收储结束之前，玉米期价很难走跌，同时，随着产地粮源逐渐归于国库，市场中的流动粮源也将逐渐减少，玉米的供应压力有所缓解，但是，无论是玉米饲料消费还是深加工需求长期都不能有效改观，难以对价格形成刺激作用，所以玉米期价仍以区间震荡为主2380-2340，4月份主力09合约在触及区间下线2340之后技术上有反弹走高需要，建议投资者在2340-2330逢低买入，第一目标2380。

b.        鸡蛋现货市场供需情况：
市场回暖，养殖利润逐步恢复：截止3月底，蛋鸡配合料价格为3.11元/公斤，较上月同期下降1.3%，其他各项人工水电等成本基本稳定，所以蛋鸡总体养殖成本小幅下滑，同时，鸡蛋现货市场逐渐从禽流感的阴影中走出，市场情绪回暖，现货价格稳步抬升，蛋鸡养殖亏损从上月末的每只亏损18元降到现在的每只亏损3.8元，可见养殖利润也在逐步恢复。
蛋鸡存栏量较去年同期偏低：从去年12月份到今年1月份，禽流感事例频繁报道，鸡蛋现货价格猛烈下跌，养殖户亏损加剧，不得不加大淘汰鸡力度，造成蛋鸡存栏量明显减少，从全国范围来看，各产区蛋鸡存栏量较去年同期都有不同程度下降，降幅在10%至30%之间，个别产区降幅甚至超过30%。


4月蛋鸡补栏预期不乐观：4月份正值补栏的好时机，上文已经分析，目前鸡蛋现货市场开始回暖，蛋鸡养殖户的亏损程度也在不断降低，刺激了部分养殖户出现补栏行为，3月以来，鸡苗及鸡蛋价格也随之上涨，市场看涨情绪较浓，但是我们认为，这次补栏难以持续多久，并且量也有限，主要原因还是前期禽流感对行业的打击仍未完全散去，且养殖户还未看到满意的养殖利润出现，补栏不积极，更多的是犹豫及顾虑的心理，另一方面，生猪行业亏损严重的状态也一时半会难以恢复，将在一定程度上抑制蛋鸡行业。
补栏对于9月鸡蛋期货合约的影响：3-5月补栏的蛋鸡，一般开产后对于 9月鸡蛋形成供应，如果4、5月补栏数量有限，那么9月的鸡蛋供应将受影响，对于鸡蛋09合约无疑是利好的。
节日空档期，消费难有刺激：4、5月份，除了清明节之外，没有较大的节日，鸡蛋消费量缺乏刺激因素，并且清明节日备货也已结束，所以，这两个月鸡蛋消费量难有大的起色，保持稳中偏淡。所以，鸡蛋价格将跟随市场供应的变化以及市场情绪的起落而涨跌，消费对现货价格，特别是期货价格的走势影响较小。



c.        期货及现货价格分析
基差有望走弱，利于买入保值：2月中旬以来，由于鸡蛋现货价格涨幅大于期货价格涨幅，鸡蛋期现价差持续缩窄，以大连现货价格为例，其与鸡蛋主力09合约的价差从-1380到-740，基差走强，而鸡蛋期货上市以来两者的基差平均水平-920。根据我们的分析，预计后期基差有望开始转弱，所以对买入保值者来说，目前基差水平是较为合适的入场点。
合约间价差：1409-1501合约之间价差自3月底以来持续在200附近波动，目前并不是理想入场点，建议买1409卖1501可以在两者价差有效站上200以后介入。1409-1405合约之间价差已经接近600，套利机会基本消失，获利空间有限，不建议再操作，之前400附近介入的买1409合约卖1405合约可在价差600之上逐步止盈。



现货价格趋稳：从2月下旬以来，鸡蛋现货价格逐步止跌回升，主产区河北鸡蛋价格从最低3.2元/斤上涨到目前3.85元/斤，主销区广州的鸡蛋价格从最低3.6元/斤上涨到目前的4.0元/斤，这波上涨主要是对去年底到今年2月份禽流感影响下鸡蛋价格大幅下跌的一个反弹修复，并不是现货供需格局的大幅好转。对于后期走势，基于上文分析，蛋鸡存栏同期偏低，消费稳中偏弱，蛋鸡供需较平衡，所以现货价格将逐步趋稳。
期货价格短期高位震荡，长线看多：对于目前主力09合约来说，4、5月份的蛋鸡补栏量将对9月鸡蛋供应量有重要意义，上文已经分析，4月蛋鸡补栏情况预计不太乐观，也难有依据预测5月会出现大规模的补栏现象，再加上前期淘汰蛋鸡数量较大，未来9月的鸡蛋供应量偏少已基本成定局，这对鸡蛋9月合约的利多作用将长期存在，市场炒作应该在5、6月份开始，而短期来看，供应充足，消费不力，所以1409合约短期保持高位震荡，长线偏多，合适的入场点在4500附近，第一目标4800。