一个多月以来连豆强势上涨,主力1501合约两度逼近前期高点,涨幅高达300多点,演绎出与外盘及内盘油粕截然不同的行情。预计后市连豆会继续震荡走强,突破前高概率较大。 独立属性渐强,连豆注重国内 在美盘持续弱势的衬托下,连豆走势更显坚挺,两者走势甚至呈现背离态势。尽管从主流来说,大豆贸易的全球化似乎注定了连豆在大方向上难以摆脱CBOT,但是我们认为这种关联性已经越来越弱。一方面国产大豆产量日益下滑,其对食用大豆的需求已逐渐供不应求。另一方面食用及油用大豆之间的价差日渐扩大,会令国产大豆更多倾向食用。供应及需求的双重作用下,国产大豆的供需体系都与进口大豆渐行渐远,会更加注重国内市场。 供需偏紧格局,天气炒作助推 2014年国产大豆播种面积创下新低,预计仅为1.0755亿亩,奠定供需偏紧的基础,同时,今年国内异常气候雪上加霜。正值大豆生长关键期,我国河南、陕西等地区持续高温干旱,到8月份,辽宁、吉林等地亦出现旱情,影响作物生长。一方面大豆单产必然受损,原本极低的种植面积再加上很可能减产的预期,今年国产大豆产量必然会创下新低。另一方面,受损更加严重的是玉米,以两者竞争关系来说,玉米价格的拉升亦会对大豆提供支撑。而更重要是的目前的时间周期中,天气炒作无疑是最重要最受市场关注的影响因素,这一点同样适用于CBOT,因为价格波动及资金炒作具有阶段特征。 抛储短期施压,但无长期效果 市场中对连豆分析中一个较为重要的利空因素,是说临储抛售的300万吨大豆造成供应压力。但是我们从更长时间周期来看,每年的收储抛储实际上仅仅是将供需曲线相对平滑,并未从根本上改变年度供需结构。今年虽然政策改革后不再收储,同时要将抛出300万吨临储大豆,但是抛储仅仅是阶段性对市场造成一定压力,并不会令长期供需结构转为宽松,尤其是2014年播种面积下滑,天气再起波澜的情况下。因此从这一角度来说抛储更多的是影响1409合约,这一点也从近期盘面走势得到印证。同时抛储大豆多为2010-2012年份,品质较差,对以食用需求为主的国产大豆的影响力则再下一个台阶。 消费旺季来临,资金助推走高 政策改为直补后,新豆价格将更加贴近市场,价格变动更加反应市场供需结构。从上游来说,国产新豆减产已成定局,但下游需求却并未萎缩,甚至未来一段时间也是食用大豆的消费旺季,较为重大的节日多在四季度及来年一季度出现,这就使得大豆很难给出下跌空间。 另一方面我们看到在普遍缺乏投机机会的情况下,唯有天气炒作的玉米和大豆出现了波段上涨行情。资金逐利的特性是大豆价格上涨的催化剂,2008年金融危机以后,除2012年以外,今年的持仓量与成交量均高于往年同期。配合上文中的观点,国产大豆自身供需结构偏紧,天气炒作正值关键期,抛储对1501合约影响不大,以及消费旺季等因素,都注定了大豆价格会继续向上运行,并突破前高。当然我们不能否认外盘的影响,在外部环境低迷弱势的情况下,建议投资者操作上以逢低买入为主,主力1501合约预期高点在4660及4850双线,突破一线目标可加仓,止损4540一带。
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