热点报告-降税预期叠加库存拐点，正套布局正当时

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★降税及库存拐点带来正套机会

国内期货价格包含增值税，理论上增值税下调后含税价=下调前含税价/(1+下调前税率)*（1+下调后税率）。所以如果考虑利润全部让渡给下游的情况并以11500元的铝价为基准，增值税率下调1%，铝价理论下调102元。

过去国家两次降税都为盘面打开了很大的套利空间。从过去两次降税操作来看，至少会提前近1个月左右放出消息。因此本轮降税预计最早会在5月1日执行。考虑到目前国内经济面临明显的下行压力，因此降税幅度预计在2%以上，以11500元的铝价为基准，增值税率下调2%，理论套利空间为204元。

从基本面角度来看目前终端消费已经有所好转，带动下游加工环节订单回暖，铝锭出库量已经逐步回升至与去年相当水平。随着严重亏损时间的持续，供应端减产的压力与意愿将明显增加，未来预计将有更多的产能进入检修或减产阶段。行业供强需弱的局面会得到一定修复，铝锭库存将进入去库通道。综合基本面以及降税预期来看，推荐布局期现正套或跨期正套。

★投资建议

单边：铝价以及行业利润已经处于历史低位，但从宏观到微观依然蕴含着相当大的风险。因此建议等待疫情拐点、氧化铝下跌风险释放、电解铝企业实质性减产等右侧信号，再入场布局多单。

套利：在宏观面临较大不确定性的情况下，套利能够提供较大安全边际。国内经济增长面临很大压力，财政政策的出台对于缓解企业经营压力更具有针对性，未来一段时间有望出台较为强力的降税措施。并且从基本面角度来看，供应的减量以及内需的好转为未来铝锭去库奠定了基础，基差有望走强。支持布局一些正套头寸，建议买Al2004、抛Al2007。