半年度报告-供应释放加速，高利润难以持久

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★成本：成本底部确认，但反弹空间受限

半年度报告——铝

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走势评级：                铝：震荡     报告日期：                2020年7月6日

随着消费的增加，氧化铝价格反弹概率较大，但受制于新增及复产产能的压力以及进口氧化铝的潜在冲击，下半年氧化铝价格反弹高度相对有限，预计在2200-2500元/吨之间运行。总体来看电解铝成本下半年将会出现反弹，但幅度预计有限。

★供应：供应瓶颈打破，下半年原铝供应压力加大

目前电解铝行业利润处于历史高位，增复产能预计加速释放，按照投产节奏进行预测，20年全年电解铝产量预计为3743万吨，同比增速为3.5%。其中7月以后新增产能投产节奏明显加速，四季度原铝供应端的压力会明显加大。

★消费：国内消费底部回升，下半年有望继续改善

下半年地产竣工周期依然会作为主要力量来拉动原铝消费，汽车和电缆受政策端影响下半年表现会好于上半年，半年度环比来看下游主要消费领域的复苏将给下半年国内电解铝消费增速提供支撑。此外，由于铝除汇比处于历史高位，铝材出口利润下滑严重，因此下半年铝材出口面临较大压力，月均出口量预计会维持在40万吨以下。综合来看，全年原铝消费增速预计为-0.3%。

★投资建议：

短期：随着铝价逐步回到万四附近，行业的利润已经上升至历史高位，从估值或者盈亏比的角度追多并不合适。

中期：7月尽管供应压力会增大，但在库存处于历史相对低位的情况下无疑会令做空存在较大风险，建议以观望为宜。8月以后供应压力会明显增加，此时可以结合铝锭库存以及现货升贴水的变化来找到基本面走弱的迹象，从而进行空单的布局。预计下半年沪铝主力合约价格运行区间为（13000，14500）元/吨。

★风险提示：

全球疫情二次爆发。