棕榈油：利好初步兑现 期价向下拐头

于阁杰

节后棕榈油在产量淡季与厄尔尼诺炒作下价格不断走高，特别是主力合约P1409连续突破6200元/吨与6400元/吨关口，在本轮上涨途中有间歇性的调整，主力继续拉升的欲望不强，借助MPOB数据利好与USDA油脂市场预测数据的明了，笔者判断棕榈油会在高位进行调整，调整后预期会回调甚至后期走弱。

马棕数据符合预期 短期难有利好发布

10日中午，马来西亚棕榈油局(MPOB)表示，马来西亚棕榈油2月产量为127.8万吨，环比下降15.4%，同时也较13年2月同比下降约2万吨，尽管略高于五年同期平均价格120万吨，此数据较市场预计的131.2万吨有小幅度的下降，处于产油淡季的棕榈油同时受到天气的影响难有上涨,；出口数据135万吨，符合预期的132万吨，价格的低廉促使棕榈油出口偏暖；市场最关注的库存数据位165.9万吨，库存降幅高于市场预期的179万吨，库存的下降并没有给多头主力继续拉升的动能，午后棕榈油勉强收红。同时近期市场对棕榈油的炒作逐步转移到厄尔尼诺现象的炒作上，科学家们对2014年可能发生的厄尔尼诺现象的强度仍存有争议，但是澳大利亚气象局和美国气候预报中心已经发出预警，2014年“非常有可能”会发生“厄尔尼诺”现象，联合国世界气象组织也曾表示，2014年中期“极有可能”会出现一次强度弱的厄尔尼诺现象。当厄尔尼诺到来，东南亚的干旱会对热带作物棕榈树有致命的影响，09-10年度的炒作或会继续重演，但是按照目前NOAA与SOI数据，前期预计的“极有可能”发生厄尔尼诺现象还没有出现任何征兆，即使按照目前的弱厄尔尼诺预期也不会对1409合约的期价有大幅度提振，毕竟连续6个月的数据才能表明是一次厄尔尼诺现象，现在数据难以支撑干旱炒作。

大豆产量库存高企 高价棕油不占优势

USDA在其月度供需报告中预计，2013/14年度美国大豆结转库存为1.45亿蒲式耳，高于分析师预估的1.41亿，巴西大豆产量预计为8850万吨，略高于市场预估的8814万吨，同时USDA维持阿根廷产量预估5400万吨，比市场预期高50万吨，产量与库存的超预期都压制了美豆价格的走高；作为世界最大的进口国，USDA维持我国进口6900万吨的预期，但是近期中国大豆压榨利润不佳，市场传闻中国可能会取消数船巴西大豆订单，大豆价格面临进一步的卖压。从我们近期对山东地区的油厂进行调研可得出相似的结论，部分油厂为了维持利润不得不惜售豆油，因为养殖业低迷与禽流感的影响严重压制了豆粕的终端消费，但随着国家对养殖业的补贴与禽流感的疫苗研制成功，豆粕现货价格已有短期企稳的兆头，预计随着压榨利润的扭转，油脂的高库存又将笼罩高企的期价。

USDA预计的全球油脂库存为2032万吨，数据在近一年的预测中变化不大，始终维持在2000万吨上下。油世界11日表示，印度2013/14年度棕榈油进口量料四年来首次下降，因价格不断上涨，且国内油菜籽产量创纪录提振植物油供应，油世界称，由于价格愈发不具竞争力，印度近几周棕榈油采购已明显放缓；同样作为进口大国，我国棕榈油今年的采购预期也将放缓，目前市场一直关注我国菜油的抛储政策，一号文件已经确定新年度继续实行油菜籽临时收储政策，在新年度菜籽收储前必然要对原有库存进行抛储，市场传闻是30万吨，价格8600元/吨，通过对国产四级菜油与进口菜油处于贴水的菜籽油期价将会向抛储价格回归，油脂跨商品套利资金会选择前期走势最好的棕榈油作为对冲标的，这或从资金面影响棕榈油价格的走高。

融资事件再次波及 棕油港口或有抛售

近期铁矿石、铜大幅大跌，市场传闻是收银行针对融资商品收紧银根，总体来看进入融资的大宗商品在宏观经济形势不佳与人民币贬值的压力下难以独善其身，2013年曾有针对融资商品进行了调查，作为内外价格倒挂的棕榈油也无法避免下跌，目前铁矿石、铜已经跌破前期的支撑，经济不佳导致大宗商品价格走低，预计同样作为融资标的的棕榈油也会受到波及。

根据农业部的统计，我国目前港口棕榈油库存高达122万吨，较年初的100万吨大幅增加了22%，目前又逼近历史高位的150万吨，如果融资商品继续受到冲击，那么港口棕榈油也会进行集中抛售，而且价格的走高对于贸易商来说有利可图，不排除贸易商进行套现操作，百万吨库存会对营养价格较低的棕榈油价格有较大承压，相对来说豆油与菜油的长期价格更能凸显，按照目前的价格水平看在三大油脂中，棕榈油较豆油和菜油价格缩小至历史低位，不排除在利好逐步释放完毕之后受到融资市场影响，港口库存棕榈油冲击市场导致油脂市场供给继续放大。

放量拉升至高位 下跌行情预期升温

11日油脂放量大涨，特别是棕榈油主力1409创出一年来的新高，但是在弱势的行情中，连续缓涨的期价午后的大涨或为多头诱多拉升，在利好逐步兑现的情况下，预期棕榈油会进行高位盘整，不排除走出一波下跌行情，投资者可在6400-6500元/吨建仓，目标价位6100-6200元/吨，止损6600元/吨。