豆粕产业期现货研究报告（华北地区）-8月25日

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豆粕产业期现货研究报告（华北地区）

农产品.豆粕 2014年8月25日

中国国际期货 冯昊

一、豆粕期现货行情回顾
    过去的半个月豆粕整体走出震荡偏弱行情，全国豆粕均价由3711下跌至3658元/吨，跌幅1.43%，期货近月合约由3619下跌至3539元/吨，跌幅2.21%，而同期华北现货跌幅相对较小，由3594元/吨下跌至3567元/吨，跌幅0.75%。华北09合约基差从低位反弹53点至28元/吨临近交割月基本完成回归，01合约基差由263涨至294，据交割月还有4个月时间，每月基差回归空间70点附近，空间不大，基差运行受到回归影响降低。
图1-1：豆粕期现价格回顾

       但与此同时，华北的整体成交量则出现了明显下滑，日成交量平均19600吨，较之前半个月日均24800吨明显下降，市场观望情绪较重。

图1-2：近期现货价量回顾

      这也使得区域未执行合同量出现了一定的下滑，从半月前的49.5万吨降至当前39.8万吨，库存则从11.1万吨涨至15.3万吨。合同量降低以及库存升高也导致了部分油厂如天津邦基、唐山中储压力高企出现憋库停工，开工率从70.2%大幅下降至54.9%。

图1-3:华北豆粕库存及合同量

图1-4:华北开工情况回顾

      而下周这种压力预期将继续，结合各家库存及到船情况，预期开工率低迷仍将维持1周，之后因库存消化得到缓解开工率从8月第4周低位持续增加至9月第2周。开工率决定豆粕供应水平，这表明压力的缓解为短暂的，在合同量明显下降的情况下，如没有较好的行情反弹带动订货，华北地区的压力将持续。

图1-5:华北开工情况预期

二、后期供需变化及操作建议

图2-1：华北平衡表-结转指数

       通过与前半月报告预估的比对，整体基差走势很好的符合了地区周度平衡表测算的趋势出现了一定的反弹。本期对后半月的推算表示，整体华北豆粕将再次转向宽松，9月将较明显。基差水平也有望再次下探，1月合约基差后1个月的下探空间预期在100元/吨以上。

      产业链策略：

      油脂压榨企业

      介于基差可能出现短期大幅下跌，建议利于行情短期上涨促进移库结价，可适当让利促进9月定价合同的成交以保证足够的未执行合同保证出库。

      豆粕经销商

      可采用现货做空，期货1月合约做多的方式进行期现货套利，时间段为月底前。利于期货行情小幅反弹的机会加大空头头寸，放空幅度控制在50元/吨以内，获利预期50元/吨。

      大中型饲料厂

      继续保持库存较低位水平，可积极滚动采购移库合同，盘面对应买入1月合约套保。