郑棉1501反弹至14700一线可继续抛空（2014-07-23）

xuyuanyuan9799

报告逻辑：

行情回顾：7月份，随着ICE期棉的大幅下跌，郑棉新年度各合约价格也一路下行，成交量大幅上升，沉寂已久的棉市终于开始活跃。近期随着利空逐渐释放，棉价阶段性见底后小幅反弹。

全球棉花供给过剩加剧，国际棉价弱势延续：据美国农业部（USDA）最新发布的7月份全球棉花供需预测报告，2014/15年度全球棉花总产2534.8万吨，相比上月调增10.9万吨；消费2424.1万吨，调减20.7万吨；期末库存再次攀新高2300.9万吨，调增64.5万吨，较本年度上升5.1％。在全球供应面进一步宽松的背景下，国际棉价延续弱势格局。

国内棉花种植面积下调，但库存消费比仍攀升至170.4%：尽管下年度我国棉花种植面积下调了15%，但USDA预计下年度中国棉花产量642.3万吨，消费794.7万吨，调减10.9万吨，进口174.2万吨，期末库存1355.6万吨，较上月调高32.7万吨；库存消费比高达170.4%。可见，我国的棉花库存足以满足国内将近两年的消费，种植面积的减少并不会使得市场上棉花供应紧张，与此同时，巨大的库存压力、缓慢的消费复苏使得棉花压力重重。

棉纺织行业PMI持续下降，市场淡季特征明显：最新数据显示，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为39.5%，较上月微降0.2个百分点。自二季度以来，该指数持续下降，可见棉纺织行业的景气度较差，市场淡季特征明显。

投资策略：全球棉花供应进一步宽松，作为国际棉花权威的美棉价格大幅下降，以及国内库存高企，在这样一个糟糕的背景下，郑棉长期弱势格局难以改变。虽然主力1501合约在经过前期连续的大跌后，目前小幅反弹，但郑棉不具备扭转长期跌势的基础和动力，应保持长期空头思路不改，待棉价反弹至14700元/吨一线后继续增持空单为宜，目标价位至棉花种植成本线（12900元/吨~13700元/吨）附近，止损位15100元/吨（前期美棉下跌启动点对应的位置）。