广发梁琰20130618-期现价差低位 玻璃下跌空间有限

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期现价差低位 玻璃下跌空间有限

广发期货发展研究中心 梁琰

5月份开始玻璃期货从低位企稳，从1300一线逐渐攀升至1450，6月份在1400-1450盘整，主要是由于宏观向好预期落空，商品上涨动力缺乏。笔者认为后期宏观政策方面或利好有限，玻璃行业利润转亏为盈玻璃走势预期向好，但短期来看玻璃供应增加有一定的利空，但房屋数据尚可，玻璃期现价差低位，限制玻璃下跌空间。

宏观走势不乐观，房价绑架政策空间。2013年1-5月份的宏观经济数据略显悲观，5月的工业增加值下滑0.1个百分点至9.2%，汇丰PMI下滑，CPI同比增幅2.1%，国内经济增速减慢已成事实。近期市场方面资金较紧张，对下调存款准备金率有一定的预期，而最新的房价数据可能使预期落空，70个大中城市中，价格上涨的城市有65个。环比价格上涨的城市中，涨幅最高为2.9%。虽然通胀水平不高，但在稳定增长和控制房价的抉择中利好政策或许有所打折。

玻璃成本低位，玻璃行业利润好转，不过从玻璃供需面来看短期不具备继续上冲的动力。占据玻璃的成本30%左右的纯碱其价格一直处在低位，主要纯碱生产厂家的重质纯碱价格在1400-1450元/吨，纯碱行业产能过剩，整体行业景气度较差，后期上行的空间不大。燃料是玻璃成本中变动较大的一部分，全国范围用的主要燃料为天然气、石油焦、煤焦油、煤制气以及燃料油，天然气价格在各地略有差别，近期天然气价改的动静较小无上涨压力，石油焦价格不断下滑，燃料油方面或追随原油有一定的反弹，不过价格整体处低位。玻璃成本在2013年以来整体处低位，而玻璃价格有一定的回暖，造成玻璃行业利润转亏为盈。2013年4月份平板玻璃制造总利润为9.5亿元，相比3月份有增加，平板玻璃销售的利润率和毛利率分别达到4%和10%以上，均有所回升，不过与历史数据相比处相对低位，虽然玻璃行业利润正在好转，但玻璃价格持续上涨仍需基本面的带动。

玻璃供应继续增加，对局部地区的玻璃价格有一定的压力。由于2012年末的经济好转对2013年的玻璃行情预期较好，玻璃产能连续增加，截止目前新增玻璃产能4740万重箱，冷修复产生产线1470万重箱，冷修减产1278万重箱，共增加4932万重箱，近期点火的生产线有湖北咸宁南玻二线700吨，迁安耀华500吨，预计7月份投产，持续增加的玻璃产能对玻璃价格上涨带来一定的压制。玻璃生产企业库存不断减少，截止到6月7号玻璃库存为2781万重箱，相比最高位已经下滑131万重箱，不过绝对水平仍处高位。从4月底开始玻璃销售逐渐好转，目前南方地区进入雨季对玻璃运输有一定的影响，北方地区产销情况仍尚可。有贸易商和下游用户表示质量差的玻璃在梅雨天气中会变质，但质量好的玻璃是没有问题的，雨季对玻璃保存的影响不大。

玻璃的下游需求主要受房地产影响，5月房地产数据整体增长仍可，房地产投资和房屋新开工保持稳定增长，1-5月份房地产开发投资同比增长20.6%，单月数据来看，同比上升19.4%，1-5月累计房屋新开工面积同比上升1%，单月数据同比下降1.54%。房屋土地市场火热，但成交低于市场预期，房屋库存上扬，近期流动性变紧对后期房地产投资和地产商融资将有负面影响。1-5月份，土地成交价累计同比增长超过16%，5月份土地购置面积环比上升9%，40个大中城市的土地成交溢价率一直处于上升，而商品房销售面积和销售金额累计总比增速均出现回落，单月成交面积增长低于预期。1-5月份房地产开发企业到位资金同比增长32%，增速回落1.5个百分点，近期债券市场的异动和热钱的流出，国内的流动性偏紧，将对后期的房地产投资和地产商融资有负面影响，虽然房屋开工一直到施工才对玻璃需求直接产生影响，不过房地产走势的预期也将影响玻璃期货走势。

多地玻璃现货贴水，限制玻璃下方空间。玻璃由于采用厂库交割，相对于厂库以及不少下游客户来说做套保的成本均较低，而目前沙河地区的现货价格（加上升贴水）与期货基本平水，基准地华东地区的现货价格则是贴水，对于卖方来说空间较小，对于买方来说由于顾虑取货地则操作积极性亦不大，目前的期现价差结构可能限制玻璃走势下跌空间。