纯碱2021年年报

夕阳下的背影

核心观点   
◆  2020年纯碱价格多数时间下行，行业亏损较大
2019年下半年起行业供应过剩开始凸显，2020年全年多数时间纯碱价格处于下行趋势之中，仅有四个月的时间碱厂利润较好。
◆  2021年纯碱有效产能还将继续收缩
2021年预计连云港碱业、金山孟州剩余产能预计将停车，江西晶昊、安徽红四方计划扩产不过总量较小。预计至年末行业有效产能将缩减121万吨至2991万吨。
◆  浮法玻璃产能变动有限
地产商融资受“三条红线”政策限制后，或缩减土地储备和在建工程对资金的占用，加速竣工。因此浮法玻璃高消费有望维持。不过受产能准入限制，2021年计划冷修线15条、新建和复产线15条，总日熔量预计增长1250吨/日，规模有限。
◆  光伏玻璃是拉动重碱消费的主要力量
随着光伏玻璃产能限制放开，2021年预计将进入爆发式增长。截止12月24日全国光伏玻璃在产线173条，日熔量29540吨。统计到2021年1-4季度预计分别投产2220、6550、5200、9580吨/日，年产能增幅达79.73%。
◆  2021年供应过剩幅度缩窄
2021年预计年均有效产能缩减至3052万吨，年均消费增长至2802万吨，供应过剩幅度达8.92%；至年末，有效产能预计缩减至2991万吨，需求增长至2861万吨，供应过剩幅度缩减至4.54%。
◆  价格中枢预计贴近成本线，把握上游检修与下游采购节奏为主
行业供应过剩格局维持的背景下，纯碱价格运行中枢预计还将贴近成本线，随着产能收缩、需求增长有望逐步上行。中长期光伏玻璃投产情况是重点关注对象。
短周期（2-3个月）而言，上游检修与下游采购节奏是影响价格的核心因素。当前纯碱价格处于低位，春节后是否会出现集中检修是上半年重点关注对象。
当前期货远月升水较高，建议上游把握期货高升水带来的套期保值机会，下游合理利用期货及交割货降低采购成本。