2023年建信期货钢矿半年度报告

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Ø  研判下半年行情的高度，需重点关注钢厂铁矿石和螺纹钢社库低库存持续的时间、幅度和传导机制。从阶段性供需对比来看，在目前钢厂铁矿石和螺纹钢社库低库存的情况下，钢材和铁矿石价格难以出现较为明显的回调。

Ø  弱需求恢复叠加从全部钢材产品视角来看供应充足的基本面，决定了下半年钢材市场的供需基本面矛盾并不显著，而钢材行情的最大变化或来自政策面减产和成本与利润变化。政策面减产将进一步减少4月下旬之前造成的供大于求的需求缺口；成本与利润的变化并没有明显的趋向性，尽管6月底7月初日均铁水成本延续下滑走势，但随着铁矿石价格的快速反弹，不排除在7月中旬之前，铁水成本转为回升走势的可能。

Ø  尽管房地产需求仍拖累建筑钢材需求向下压力较大，但汽车、造船、风光发电等工业制造用板材亮点渐显，叠加基建托底效果明显，下半年钢材需求不宜悲观。汽车、造船、风电、光伏、基建等行业需求的增长，在很大程度上抵消了房地产需求不足带来的需求缺口，从而不宜对下半年钢材需求过于悲观，要看到宏观经济驱动力从房地产相关上下游数百个旧行业向高端制造业、新能源和基建行业转型带来的结构性变化。

Ø  钢厂利润恢复或收缩阶段，铁矿石价格弹性更大，如遇钢厂增产或减产，或铁矿石供应减少或增加，叠加效应更为明显，主要还是跟随钢材行情的阶段性涨跌起伏。理论上，铁矿石价格与钢厂利润呈正相关关系，而铁矿石供应量与铁矿石价格呈负相关关系。从大周期来看，铁矿石价格主要还是跟随钢材行情阶段性涨跌起伏，其中阶段性钢厂利润、钢材产量和铁矿石供应量发挥了关键作用。当上述三个因素中有两个甚至三个叠加，其造成的利多或利空导致铁矿石价格上涨或下跌幅度更大。