湖南地区有色冶炼厂及矿山调研报告

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宏观面的弱势使我们此前对 2024 年铜消费维持偏弱的看法，但通过调研发现，铜冶炼厂下游订单非常充沛。为此我们认为传统领域消费的疲态和新能源领域持续的强势增长或许已造成铜的消费结构发生了较大幅度改变，进而造成冶炼厂反馈订单较好，而下游传统铜加工厂反馈订单不好的现象。此外，通过和锌冶炼厂交流，我们发现交易所和SMM 统计的均为锌锭库存，而近年来下游钢厂集中度提升，致使大型的锌冶炼厂都在做定制化更强的锌合金非一般化的锌锭，进而锌锭的库存较少，而锌合金的库存较多，叠加有色冶炼厂也在提高，贸易商受挤压减少，锌贸易更多的直接在企业间进行，这部分价值流无法反馈成库存数据，两点共同造成了锌锭库存较少的现象。