期权优秀分析师报告1-利用股指期货动态复制期权...

招商徐世伟

摘要

期权复制策略逐渐被包括公募基金、保险为代表的机构投资者广泛关注，即使在未来期权上市后也有实际的应用价值。但是
在实际应用中由于BS 模型的诸多限制前提，各种不同情况下的应用效果成为机构投资者最关心的问题。
        本文针对机构投资者最关心的问题，讨论了四个最具代表性的模型：解除约束条件的BS 模型、考虑交易成本的Leland 模型、考虑成本与非连续对冲的Wilmott 模型，以及更复杂的考虑随机波动率的Heston 模型，并通过蒙特卡洛模拟的方法以及风险管理的VaR 方法对这些模型进行了测试与比较，发现复杂定价模型在期权复制下不一定表现最佳，简单的BS 模型基本能满足日常需求；在高置信度的要求下（99%），Wilmott 模型表现最好。
       期权复制效果与期权实值、虚值的程度有紧密联系；随机波动率模型下标的资产价格与波动率的随机扰动量的相关系数存在密切联系。另外而在目前低手续费的情况下，不同手续费基本对于复制效果影响不大。