光期有色：套息交易对有色扰动真的有这么大吗？

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要点：

l  日元套息交易逆转导致流动性风险扩散，全球资产遭遇“黑色星期一”。日本、韩国、土耳其触发熔断机制；美债2Y波动30BP，与10Y一度结束倒挂；美股七巨头开盘蒸发1.3万亿美元市值，纳指收跌3.4%；日元大涨，美元指数持续下挫，并一度跌近102关口。除开权益类、债权类和外汇类资本市场异动外，有色金属市场波动也极大。并且，从Wind有色金属指数走势来看，有色下跌幅度颇深，本文旨在探究日元套息背后影响并明确此轮日元套息逆转对有色价格扰动，供各位投资者参考。

l  从CFTC和LME持仓来看，品种持仓大部分是从5月中下旬开始减少，而有Wind色金属指数止涨下跌也是从该时间段开始。可见前期做多资金已于当时止盈离场，而并未反手加仓做空。即使本轮carry trade unwind有极高的流动性风险亟待解决，但有色金属资金沉淀已不多，抽有色流动性补保证金的概率较低。本周有色价格的大幅回落，大部分还是因为市场风险偏好的纠偏导致的恐慌情绪蔓延。

l  往后看，流动性危机一般仰赖于政策干预，关注日本政府后续动作和本月全球央行年会上鲍威尔发言。若无再度恶化的流动性风险，日元套息交易逆转对有色金属价格影响有限。