动力煤月报：主力合约推迟换月 盘面故事性较强风险加大

bin0527

动力煤月报：主力合约推迟换月盘面故事性较强风险加大

（评级：涨）

提要：7月以来，动力煤价格先抑后扬，在经历了长时间的横盘整理后再度发力上冲，期间波动剧烈，最终在450附近多空双方继续胶着。盘面主力09合约离交割月日益临近，但是依然没有移仓的继续，反而是每当上涨就大幅增仓。围绕这可能的交割风险，多空双方都在讲自己的故事。多头大规模集中仓位在两家期货公司身上，凭借着近期市场供不应求所带来的现货价格大涨不断加仓。而空头因为电厂无法使用的朝鲜高灰无烟煤可能大量出现在交割盘而建仓近月空单也是有恃无恐。盘面陷入了紧张的博弈之中。从基本面来看，高温带来的需求增量要好于以往，而由于国家有形之手的调控，煤炭产量确是供不应求，再叠加上自然灾害所带来的运输不畅，港口船舶常常面临无煤可拉的窘境，船舶滞期现象严重。因此，现货价格连续数周大幅上涨，大型煤炭企业也趁机提涨长协价格，煤炭企业的日子突然好了起来。另外，今年是厄尔尼诺向拉尼娜转换的因，酷暑冷冬的现象是大概率事件，这对于煤炭需求的预期也逐渐升温。从盘面上看，交易煤炭供需缺口的1701合约值得散户介入，操作思路以逢低建多为主，而09合约由于临近交割风险性高，盘面波动剧烈并不适宜散户交易，建议以观望为主。

第一部分：动力煤期货及动力煤现货走势回顾

一、8月动力煤盘面走势犹如过山车

8月动力煤期货波动剧烈，经历了月初的大幅拉涨后，月中开始连续大幅回调，随后在一段震荡整理后继续拉涨。截止8月31日，主力合约1701收盘在511.4元/吨，月涨幅5.18%，已经连续第9个月保持上涨。

    

图1-1：动力煤期货主力合约日K线走势图

      

图1-2：动力煤期货主力合约周K线走势图

  
    

                                                                     

      

     

  
    

资料来源：文华财经、方正中期研究院整理

      

资料来源：文华财经、方正中期研究院整理

  

二、2016年8月动力煤现货走势回顾

8月，被誉为动力煤市场风向标的环渤海动力煤价格指数大幅上行。最新一期的环渤海动力煤价格指数报收于494元/吨，比前一报告期上涨了18元/吨。在秦皇岛港、京唐港和国投京唐港的主流成交价格区间报收于490-500元/吨；在其它三港的主流成交价格区间报收于485-495元/吨。

    

图1-3：环渤海动力煤价格指数走势

  
    

                                                                     

  
    

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

  

8月以来，国际煤炭价格和国内价格走势相反。国际三大煤炭出口港价格指数皆呈现下跌局面。截止8月29日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤价格报收67.33美元/吨；南非理查德港动力煤价格指数报收64.34美元/吨；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数报收57.32美元/吨。

    

图1-4：国际主要港口动力煤价格走势（美元/吨）

  
    

     

  
    

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

  

国内方面，8月现货价格持续上涨。未来随着淡季的到来，煤炭现货市场价格秩序有望恢复理智，价格有望企稳甚至出现小幅回落。

    

图1-5：北方六港5800大卡动力煤平仓价走势

      

图1-6：方六港5500大卡动力煤平仓价走势

  
    

     

      

     

  
    

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

      

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

  

    

图1-7：北方六港5000大卡动力煤平仓价走势

      

图1-8：方六港4500大卡动力煤平仓价走势

  
    

     

      

     

  
    

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

      

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

  

第二部分：供给面因素分析

一、煤炭进口量环比减少同比增长

海关总署数据显示，2016年7月中国煤及褐煤2121万吨，环比下降2.5%,进口金额10.54亿美元,环比下降2.5%。2016年1-7月中国进口煤及褐煤12917万吨，与去年同期相比增长6.7%；进口金额达62.53亿美元，同比下降18.5%。

2016年7月煤炭出口23万吨，1-7月份累计进口煤炭1.3亿吨，同比增长6.7%。出口491万吨，增长77.9%。

未来下半年份动力煤进口量环比大跌的可能性不大。因为国内煤炭价格不断上涨，并且供给端没有出现大规模增多的迹象，所以进口量持续增加是大概率事件。

    

图2-1：煤及褐煤进口量累计值和当月值走势

      

图2-2：原煤进口金额累计值和平均单价走势

  
    

                                                                     

      

     

  
    

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

      

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

  

二、供给侧改革显成效煤炭产量持续下降

国家统计局的数据显示，2016年1-6月，全国煤炭产量16.3亿吨，同比下降9.7%，铁路煤炭发运9.1亿吨，同比下降11.2%。6月份,全国铁路煤炭发运量1.4亿吨,同比下降12%。6月末，煤炭企业存煤1.2亿吨，同比下降8.6%，全国重点电厂存煤5458万吨，可用18天。

总体来看，煤炭行业的供给侧改革还是有一定成效的，虽然以行政调控手段为主，用无形的手干预市场会带来一定的发展改革弊端，但是从数据上来看，煤炭产量的紧缩已经成为了大趋势，不论从煤炭企业还是下游电厂都已经逐步适应，盲目生产的情形再难出现。

    

图2-3：全国原煤产量累计值与当月值

  
    

     

  
    

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

  

4月煤炭销量环比减少同比降幅扩大：

    

图2-4：全国原煤销量与同比走势

  
    

     

  
    

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

  

煤炭运输方面也受制于供应量的减少而呈现下降趋势。6月份，全国铁路煤炭发运量1.4亿吨，按年下降12%。1-6月累计发运煤炭9.1亿吨，下降11.2%。

    

图2-5：全国重点煤矿煤炭铁路总运量和重点港口煤炭运量

      

图2-6：CBCFI 煤炭运价指数和波罗的海干散货指数走势

  
    

     

      

     

  
    

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

      

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

  

三、供应量严重偏低港口电厂持续超低库存

根据最新数据显示，截止6月底，陕西省全省煤炭生产企业库存386.24万吨，同比增加58.62万吨，增长17.89%。其中：央企神东煤炭集团有限责任公司在陕煤矿煤炭库存20.03万吨，同比增加3.53万吨，增长21.39%；省属国有重点煤矿煤炭库存106.28万吨，同比减少109.69万吨，下降50.79%；地方煤矿煤炭库存259.93万吨，同比增加164.78万吨，增长173.18%。

从煤炭主产区陕西省的库存情况我们可以看到，摆脱了前几月的库存持续走低，陕西全省煤炭库存有了较大幅度的增长。但是从港口的情况来看，库存水平依然偏低，夏季用电高峰所带来的需求量目前仍然大于供应量，电厂煤炭库存也在不断降低。

    

图2-7：主要产地陕西煤炭库存月度走势

      

图2-8：秦皇岛港煤炭库存走势

  
    

                                                                     

      

     

  
    

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

      

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

  

    

图2-9：6大发电集团煤炭库及可用天数走势

  
    

     

  
    

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

  

第三部分：下游消费分析

一、进入用电旺季 水电继续挤压火电

根据国家能源局发布数据，6月份，用电量4925亿千瓦时，同比增长2.6%。1-6月，全国全社会用电量累计27759亿千瓦时，同比增长2.7%。剔除2月份闰月因素，日均同比增长2.1%。分产业看，第一产业用电量475亿千瓦时，同比增长7.7%；第二产业用电量19759亿千瓦时，增长0.5%；第三产业用电量3709亿千瓦时，增长9.2%；城乡居民生活用电量3816亿千瓦时，增长7.7%。

1-6月，全国发电设备累计平均利用小时为1797小时，同比减少138小时。其中，水电设备平均利用小时为1658小时，增加146小时；火电设备平均利用小时为1964小时，减少194小时。

1-6月，全国电源新增生产能力（正式投产）5699万千瓦，其中，水电437万千瓦，火电2711万千瓦。

    

图3-1：全社会用电量与工业用电量以及居民生活用电量比较

        

图3-2：重点电厂煤炭库存月度走势图

     
    

                                                                     

        

     

     
    

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

        

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

     

二、工业用煤量温和增长

以水泥行业为代表的建筑行业耗煤量占到动力煤需求的20%，所以水泥行业的产量也是我们研究动力煤需求量的重要参考指标。作为同样产能较为过剩的产业，水泥行业的发展由于国家基础设施建设、房地产市场的发展密切相关。简言之，与我国的宏观经济发展密切相关。6月以来，水泥产量出现了小幅下滑，但是幅度不大，未来这一势头是否还会持续还需要进一步观察。

    

图3-3：全国水泥月度产量当月值和累计值走势（万吨）

  
    

     

  
    

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

  

数据显示，2016年6月我国电解铝产量269万吨，同比减少1.2%，环比减少2.4%。15年以来，由于电价下调、煤炭价格一路下跌，使得铝成本不断降低，加上新增产能仍然可观，我国的电解铝产量可谓是呈现井喷式增长，这也使得铝锭价格持续走低。进入2016年，随着金属价格的整体回暖，铝价也大幅上行，一方面是市场供给侧改革收紧产能，一方面是价格上涨带动的生产热情，电解铝产量出现了一定程度的上涨。但是，去库存周期仍然在继续，铝厂的开工率也需要一定时间来恢复，因此电解铝产量虽然呈现上升趋势，但是速度不快。

    

图3-4：国内电解铝生产当月值和当月同比走势

  
    

     

  
    

资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理

  

  

第四部分：后市展望

7月以来，动力煤价格先抑后扬，在经历了长时间的横盘整理后再度发力上冲，期间波动剧烈，最终在450附近多空双方继续胶着。盘面主力09合约离交割月日益临近，但是依然没有移仓的继续，反而是每当上涨就大幅增仓。围绕这可能的交割风险，多空双方都在讲自己的故事。多头大规模集中仓位在两家期货公司身上，凭借着近期市场供不应求所带来的现货价格大涨不断加仓。而空头因为电厂无法使用的朝鲜高灰无烟煤可能大量出现在交割盘而建仓近月空单也是有恃无恐。盘面陷入了紧张的博弈之中。从基本面来看，高温带来的需求增量要好于以往，而由于国家有形之手的调控，煤炭产量确是供不应求，再叠加上自然灾害所带来的运输不畅，港口船舶常常面临无煤可拉的窘境，船舶滞期现象严重。因此，现货价格连续数周大幅上涨，大型煤炭企业也趁机提涨长协价格，煤炭企业的日子突然好了起来。另外，今年是厄尔尼诺向拉尼娜转换的因，酷暑冷冬的现象是大概率事件，这对于煤炭需求的预期也逐渐升温。从盘面上看，交易煤炭供需缺口的1701合约值得散户介入，操作思路以逢低建多为主，而09合约由于临近交割风险性高，盘面波动剧烈并不适宜散户交易，建议以观望为主。

     

              

   
       
  

  

     

              

方正金融，正在你身边。

   
       
  

  

    

重要事项:

  

本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。

  
    

联系方式：

  

方正中期期货研究院

  

地址：北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦2楼东侧

  

北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层

  

电话：010-68578010、68578867、85881117

  

传真：010-68578687

  

邮编：100037