产能去化缓慢，供应仍较宽松

马汉生

截止本月末，主力合约LH2403收盘价为13715元/吨，12月最高价14975元/吨，月最低价13220元/吨，本月累计跌幅3.18%，月成交量175.8万余手，持仓11.4万余手，增加38836余手。从供给上来看，由于前期能繁母猪去化幅度有限，叠加上市企业供应压力较大，2023年底供应较宽松，明年9月之前供应也较为宽裕；冻品库存高企加剧了供应压力，整体后续供应压力较大。从需求上来看，年底需求获得季节性支撑，但非瘟后消费渠道被抢占以及消费习惯的改变，叠加经济活动还在逐步恢复，消费略显疲软。成本利润角度来看，成本端不确定性较大，大概率对猪价有一定支撑；养殖利润不确定性较大，明年下半年或有起色。屠宰利润取决于需求情况。政策方面，2023年第三次收储影响有限，观望明年上半年是否触发收储以及收储的连续性。总体来看，23年底面临集团场出栏压力大，全国出栏量大叠加冻品出库、出栏均重增加的压力，供应压力较大，需求观望腌腊情况，价格反弹幅度或有限。明年上半年需求淡季叠加供应相对高位，价格难有起色；下半年供应进一步去化，叠加需求旺季，价格应有好转。对盘面而言，远月高升水，单边做多产能去化预期逻辑风险较高，建议配合季节性消费淡旺季跨期套利为主，或根据远月高升水格局在养殖端合理利润的预期下逢高做空套保操作。