大空头美银：中国越刺激经济 H股就越糟

期宝

在美国银行中国策略师崔巍(David Cui)看来，中国越刺激经济增长，在港上市的大陆企业股票表现就越糟糕。
这位机构投资者杂志(Institutional Investor magazine)排名第一的策略师认为，尽管大陆宏观政策已刺激香港恒生中国企业指数从今年3月的低位反弹14%，但在企业杠杆率增加和自由现金流减少之际，中国财政支出和货币刺激只会使该股指吸引力减弱。
恒生中国企业指数反映了在香港上市的中国H股企业的股价表现。
他进一步解释，稳增长措施在帮助提振经济的同时，也会促使企业负债膨胀，并伤害企业收益质量，导致逾期贷款增加。他预计，恒生中国企业指数将在年底跌至9600点。也就是说，按照昨日10475点的收盘价，恒生国指未来将下挫8.4%。
据彭博社追踪的企业财报数据显示，目前，恒生国指中的成份股企业中，自由现金流(free cash flow)已减少到210亿美元，为2011年第四季度以来的最低水平。自由现金流是企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出的差额，该指标用以衡量企业实际持有资金中能够回报股东的现金支付能力。
据彭博新闻社报道，崔巍还认为，中国决策层不愿意忍受经济增速放缓的“短期之痛”，中国仍需削减负债，经济需要转向消费主导型模式。而这将阻碍恒生中国企业指数进一步反弹。
实际上，中国此前已经推出了一系列稳增长措施。而昨日公布的数据显示，这些措施开始见效。中国二季度GDP增长7.5%，超出市场预期的7.4%。这是三个季度以来中国经济首次出现增长。国务院总理李克强昨日主持召开国务院常务会议，会议强调，今年的经济社会发展主要目标任务必须保证完成。
7月14日，崔巍在接受彭博新闻社采访时表示：
考虑到经济增长仍由以往常规因素驱动，这意味着在国民负债增加之时，核心问题正越来越糟。问题在于：这种经济增长是否是高质量的、可持续的？我认为并非如此。

数据显示，中国6月新增信贷创下五年最高水平。当前，恒生中国企业指数中的非金融企业平均债务股权比率已攀升至61%，为2009年第三季度以来的最高水平。
当前，关于中国经济和金融前景业内存在分歧。看空中国相关股市的不只是崔巍，还有德意志银行的John-Paul Smith，他本月屡次强调部分新兴市场股市今年将下跌10%，因为债务水平攀升将对中国经济的稳定性造成威胁。而看多中国的高盛、摩根士丹利、花旗和汇丰预计中国股市将上扬，或者给予超配评级。
   
   

伟光正2

就长期趋势来说，的确是这样