PTA期价上移空间有限

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      近日，受PTA装置检修预期提振，由下游聚酯工厂快速降负荷所形成的跌势暂缓，截至9月5日，PTA主力1701合约收盘报于4840元/吨，较8月最后一个交易日上涨2.15%。笔者认为，虽然随着企业装置陆续进入检修期以及聚酯企业降负荷意愿不强，PTA期价重心仍不断上移，但是目前油价仍处于下跌通道中，这将限制PTA的上移空间。
      企业装置陆续进入检修期
      从加工情况来看，PTA企业加工利润近日再度出现下滑迹象，企业亏损情况加剧，市场有挺价需求，并且当前PTA现货绝对价格相对较低，预计价格进一步下行空间有限。这一点也可以从最近PTA企业的检修举动得到印证。
      根据装置运行跟踪情况，G20峰会期间，恒力石化、桐昆石化、亚东石化、金山石化和逸盛宁波PTA装置进入检修期，仪征化纤和汉邦石化PTA装置降负荷运行，PTA综合开工负荷连续降低。截至9月5日，国内PTA企业综合开工负荷仅62%，较上月最后一个交易日下滑5个百分点。虽然部分装置在峰会结束后有重启和提负荷意向，但是伴随着逸盛海南、虹港石化、台化兴业等企业陆续进入检修期，将抵消由于装置重启所带来的现货增量，从而提振PTA期现货价格。
      聚酯企业降负荷意愿不强
      进入G20峰会周期，由于监管趋严，聚酯企业开工负荷快速下滑且超预期水平。截至9月5日，聚酯工厂综合开工负荷为63%，较8月高峰时段下降了20个百分点；江浙织机开工负荷为59%，较上月最高水平下滑11个百分点。从季节性角度来看，下游和终端市场将进入“金九银十”传统消费旺季，但是受G20峰会的影响，市场普遍存在订单提前、淡季开工较高的情况。因此，今年旺季市场运营情况有待谨慎跟踪，从目前跟踪到的结果来看，江浙地区的聚酯企业在峰会周期之后均有重启计划。
      目前聚酯产品库存水平相对较低，并且峰会前由于终端备货引发聚酯产品提价，产品加工利润进一步转好，预计聚酯企业主动降负荷的意愿不强。因此，下游聚酯企业复产节奏预期不会太差，这将在一定程度上支撑企业对原料PTA的需求。
      成本端将限制价格上移
      上周五，俄罗斯总统普京表示将推动与OPEC达成冻产协议，并且认为伊朗应得到豁免，允许其提高原油产量。该消息公布后，国际油价应声反弹，结束四天连跌走势。从供需格局来看，尼日利亚和利比亚原油产量恢复较为缓慢，但是美国原油钻机数量仍在增加，而需求端的表现却不尽如人意。笔者认为，OPEC冻产消息虽然在一定程度上提振了市场信心，但是实际影响仍需评估，并且原油短期供给有增加可能，加之下游炼厂检修季即将来临，所以油价仍然处于下跌通道中。由此预计，成本端价格波动风险将限制PTA的上行空间。
      整体来看，PTA装置陆续进入检修周期以及下游聚酯企业G20峰会后均有重启计划，这将助推PTA期价重心上移，但是成本端价格波动风险可能限制其上移空间，预计PTA主力1701合约预计运行在4700—5100元/吨。
      （刊发于2016年9月6日《期货日报》）