2024粕类年报：南美大豆丰产预期难改+供需错配豆粕现货基...

海通期货

展望 2024 年， 豆粕方面需要关注的因素总结如下：
供应端， 2024 上半年主要交易南美丰产是否能兑现以及出口销售进
度， 受到今年非常规的厄尔尼诺气候的影响， 巴西种植季开局处于劣势，
主要产区呈现“南涝北旱” 格局， 种植前景不若预期乐观， 咨询机构纷
纷下调对巴西大豆的产量预期， 年内产量或见持平或小幅缩减至
1.50-1.55 亿吨， USDA 产量预期大概率在未来几个月内下调， 后续关注
报告何时会跟随调整令利多落地。 但这部分产量降幅将被天气情况良好
的阿根廷产区恢复性增产完全弥补， 今年阿根廷种植季开局顺利， 土壤
墒情良好， 播种进度高于历史 5 年均值； USDA 方面数据也显示阿根廷
大豆库销比同比显著上涨， 预示着未来供应向好。 另一方面， 该国因极
右翼领导人胜选， 后续或出台更多国际贸易相关政策， 偏向于向全球市
场输出更多大豆供给。 预计南美两国将给出 2000 万吨的供应增量； 丰产
的南美大豆作为美豆强劲的竞争对手， 或从“价” “量” 两方面对美豆
价格形成压制。
需求端方面， 随着美国大豆进入出口销售旺季， 预期 12 月-1 月进口大豆到
港量庞大。 由于旧作巴西大豆丰产， 直至四季度， 巴西大豆出口仍有亮点； 10
月份巴西大豆出口量破纪录达到 553 万吨， Conab 预计 2023 年出口量将超过 1
亿吨。 即便新作美豆减产、 销售进度同比偏慢， 叠加上巴西大豆到港， 国内大豆
供应仍充足， 因采购节奏慢不一定会影响采购量的完成。 原材料供应增加， 但下
游需求偏弱， 当前养殖亏损严重， 饲料需求转弱， 短期下游采购积极性难以提振，
令油厂销售压力增大。 短期连粕或受天气扰动和国内采购等因素支撑， 后续随着
南美大豆生长推进， 成本端价格或承压， 叠加国内供需错配， 供应增加需求边际
减少， 连粕价格重心或下移， 现货基差在低位震荡， 短期难有上行空间