20240726-国泰君安期货-专题报告-结合篇：针阔原木、木片及...

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报告导读：从产业链上看，原木是木片的原材料，但仅有部分制浆用原木及原木加工产生的副产品会被用于制作木片，因此木片在原木加工产成品中仅占有次要比例。原木是木材工业的主要原料，广泛应用于建筑，家居，装修和纸浆等工业生活用途。对于大商所原木期货合约设置的交割品针叶原木，其下游产成品主要为建筑口料、建筑模板和胶合板，对应的终端消费为建筑地产行业；阔叶原木由于其自身树种较为多样，不同质量的树种对应不同的适用条件，总体以实木家具装修为主。木片的主要产成品为造纸木片和人造板木片，对应的终端消费分别为纸浆造纸产业和板式家具产业，与原木终端用途差异较大。由于针阔叶木片内部结构存在差异，在制造成纸浆的过程中，生产成本存在一定差异。根据是否使用化学药剂对原料木片进行处理来进行分类，木片制浆的工艺大致可以分为机械制浆、化学制浆、半化学制浆三大类，目前国内造纸企业广泛应用的主要为硫酸盐制浆法及化学机械法制浆。在两种工艺上，由于针叶木木质素含量更高，所以针叶浆的生产成本要略高于阔叶浆，且在下游实际造纸行业生产中通常采用更高比例的阔叶浆，故对阔叶浆的整体需求量高于针叶浆。木片上游主要为纸浆用原木，在供应格局上，针叶纸浆用原木主要分布在北美、欧洲等高纬度地区，阔叶纸浆用原木主要分布在东南亚、北美洲、南美洲及澳洲。在木片供应格局上，全球木片产地较为分散，产量前五的国家为美国、中国、越南、加拿大和澳大利亚，但在出口量上越南、澳大利亚占比超过一半。中国木片进口以阔叶为主，越南、澳洲贡献主要进口来源。国内造纸企业在近几年大规模投放阔叶浆产能，使得阔叶木片的需求量大幅提高，所以在木片进口上上，通常以进口阔叶木片用于自制浆产线为主，对于针叶浆仍依赖直接进口采购，对针叶木片的进口较少。对于阔叶木片来源，目前国内多数龙头纸企主要从越南、泰国及澳大利亚等地区进行采购。随着国内纸企林浆纸一体化进程加速，对进口木片依赖度发生减弱，广西或成为主要的木片贸易地。同时，由于木片是纸浆生产的主要成本构成，占到制浆原材料成本的7-8成，在现阶段进口木片高位整理的情况下，国产木片呈现出价格下降的趋势，未来有国产木片供应资源的企业在面对浆价波动剧烈时或在成本控制上更具有灵活经营的优势。
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