20240322-国泰君安期货-专题报告-研究篇：木材价格的指标...

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报告导读：针叶原木的主要产成品为建筑口料、建筑模板以及胶合板，最终消费主要为地产建筑产业，由于木制建材主要应用的场景为桁架、顶棚、模板和脚手架等结构性部分，作为一次性材料在建筑建造的搭建阶段被消耗，所以与房地产行业繁荣度具有较强相关性。中国在住宅建造中主要采取砖混结构及框架结构，主要使用的建材为砖、钢筋混凝土及钢材，木质住宅在新建房屋中占比较弱，所以针叶原木在建筑地产行业的应用主要为搭建建筑的基本结构和形成混凝土浇筑的模具，一般作为一次性使用的耗材，仅在同一工地中流转使用。与玻璃和纯碱不同，针叶原木对应的消费场景为地产施工流程的前端，与地产行业的开工情况联系更紧密。而美国地产销售以二手房为主，在成屋市场中：独栋住宅的销售量占到约90%，美国地产销售结构决定了美国房产消费者存在对房屋局部翻新、家具装修的较大需求，在一定程度上影响木材价格，在新房市场中：销售量主要为独栋房屋，受公共卫生事件的催化，消费者更偏向购买城郊区域低密度的居住环境，而不是由人群密集的公寓，独栋房屋在新屋市场中的占比在近年来有所提升。由于美国独栋房屋在建造上主要采用木质结构，使得新开工新建私人住宅数据与木材价格的相关性攀升。全球木材供应链的变化会直接影响木材的供应和需求，从而影响木材价格，这其中比较关键的环节在于运输和销售。运输方面，由于针叶原木价格较为低廉，海运费用在产品价格中占有重要比例，新西兰关注波罗的海灵便型船运费指数（BHSI），欧洲关注欧线集运指数。销售方面，针叶原木主要消费仍是建筑地产行业，部分加工为木托盘，用于包装运输行业，但该部分占比较低，目前不是影响木材价格的关键性因素。木材在地产中的应用主要在施工阶段，其价格趋势受到地产周期切换的传导，地产行业中的前置性指标（如新房销售）一般领先于木材价格，房屋新开工量可以认为是木材价格的同步指标，房价指数以及现房销售量滞后于木材价格，但其中房价指数的滞后周期相对较短，现房销售需要更长周期的传导。由于木材价格对房价指数具有领先性，而住房在通胀测算指标CPI及PCE中均占有重要比例，这使得木材价格可以作为反映通胀情况的可靠领先指标。
全文详见附件。