20250408-国泰君安期货-专题报告-泰国篇：政府产业政策研究...

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报告导读： 根据格兰杰因果检验与交叉相关图的结果，我们发现期货价格收益率普遍是原料价格收益率的格兰杰原因，原料价格变化滞后于期货价格变化一个交易日，而据我们了解近年来泰国二盘商交易原料时也越来越多地参考期货价格，这与统计检验结果相呼应。 通过对近年泰国政府与橡胶产业政策的分析，我们认为不同的政治派系在橡胶政策上存在一定共性：都会在胶价下跌期出台短期政策安抚胶农，且单一短期政策对价格拉动作用有限；长期种植计划顺应价格周期而非逆周期调节。而短期政策存在一定分歧，他信派系相对照顾稻农，反他信派系相对更照顾胶农，但这一点可能随着东北部橡胶种植增多、南胶北稻格局淡化，以及政治格局的转变而有所缓解。即当前他信派系的佩通坦政府可能继续执行巴育政府时期制定的缩减种植面积、扩大国内消费比例等长期计划，同时在大跌时考虑出台短期收购、价格保障等政策安抚胶农。
人均GDP较低且处于快速增产周期的国家，产量的价格弹性更高，表现为2016年和2019年两次的上涨中，满足这两个条件的柬埔寨弹性较高。2024年橡胶强势反弹下主产国产量的价格弹性却均较低，这可能进一步说明各国都已触及到了供应瓶颈。
泰国橡胶产需未来趋势：供减需增。供应端，泰国由于近年新种、翻种面积减少，树龄结构老化、改种等问题，中长期来看产能呈现下降趋势。需求端，由于国际轮胎企业在泰国建厂，泰国国内橡胶消费量呈增长趋势。
挑战：出口份额占比减少、出口集中度高、割胶劳动力不足等。 机遇：提高产品附加值，绿色转型。  风险提示：EUDR实施遇阻，美对泰关税影响泰国轮胎产能增长，宏观经济波动，地缘政治风险等

全文详见附件。