2023建信期货原油年报

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Ø 2022年，俄乌冲突使得市场担忧俄罗斯油品供应可能大幅减少，但截至3季度末，俄罗斯供应降幅相对有限。2022年12月起，G7将对俄罗斯石油出口实施价格上限，欧盟也将对俄罗斯海上原油运输实施禁运，23年2月起成品油运输也将受到制裁。预计俄罗斯供应将出现边际回落，继续收紧原油供应端。OPEC方面，2022年中小产油国产能问题持续凸显，沙特也表明了对油价的容忍下限，预计OPEC+供应不会有明显增量，若油价超预期下跌，不排除沙特再度收紧供应的可能性。美国22年原油产量增产缓慢，在资本开支的限制下，预计23年增量在80万桶日左右。

Ø 需求端，2022年下半年，美国面临较大通胀压力，美联储连续4次加息75bp使得原油等大宗商品价格承压下行。2022年10月美国CPI跌破8%，市场对美联储加息放缓的预期升温，若后期通胀压力如期回落，宏观面或将获得一定支撑。从原油自身来看，23年需求增量主要集中在航煤，分地区来看，亚太以及美洲将继续引领需求增长。炼油利润方面，IEA预计2023年全球新增炼油能力较2022年多超40%，将进一步缓解全球范围内的成品油特别是柴油短缺，预计2023年全球炼油利润中枢将向均值靠拢。平衡表方面，虽然经济前景的不确定性一定程度上拖累了需求恢复，但在OPEC+的减产推动下，2023年市场大概率仍呈去库格局，若2季度后中国需求能够超预期恢复，则有望进一步推升油价。

Ø 整体来看23年下半年宏观以及供需均有望进一步好转，预计下半年油价中枢将有所抬升，在俄油受制裁影响下，欧洲地区原油供应可能出现阶段性紧张，支撑Brent价格表现相对更强。