白糖研究思路（二）：新榨季的畅想 如何克服恐惧和贪婪...

xusheng2003

   这个世界的人类，不管男人女人，白人黑人，进入投机市场都存在两种情绪——贪婪和恐惧。而这两种情绪产生的原因，则来自于锚定效应和自我强化的正反馈。

       对于未来的走势，要摆脱锚定效应带来的短视，那么有什么方法能够摆脱锚定效应呢？其实从一个更宏大的角度，通过长周期的历史数据结合逻辑推导，我们可以变得更富有“合理”的想象力。

       更宏大的角度，无非需要我们把宏观以及长周期供需纳入新榨季的考量中。

    宏观：宽松政策、汇率波动、与刘易斯拐点

       从宏观周期来看，目前来看，国内仍然处于宽松周期中，最典型的便是利率端的不断下滑，各位也一定能发现这几年余额宝和理财产品的收益率下降来反映出市场资金偏宽松，那么在钱多任性的情况下，资金只要少部分流入商品市场，那么拉动一些商品则是分分钟的事情。

       另外，我们也要注意到，自从2015年811汇改之后，人民币开始步入贬值通道中，在汇率出现波动的情况下，进口成本不断上升，那么对于白糖也是长期利多的情况。

       与此同时，我们知道，中国已经逐步跨过刘易斯拐点，因而整个劳动力供应逐步下降，劳动力成本逐渐上升。而国内由于地形原因，甘蔗无法进行大规模机械化种植和收割，特别是收割这个环节，需要雇佣砍蔗工到地中砍蔗，而我们也观察到近几年砍蔗工人的雇佣价格不断上涨，未来甘蔗收购价在成本不断上升的情况下，易涨难跌，在此背景下，白糖底价也将不断上涨。

图1 SHIBOR 一周利率

图2 中国1年期存贷款利率

图3 中国农民工月工资变化

图4 历年广西甘蔗收购价

    供需：减产进入高潮，价格有望新高

    进入新榨季，我们观察到目前的格局接近于2010/2011榨季的态势，即减产进入第三年，同时库存逐步偏少，市场也开始需要抛储来维持供应，而国际原糖也处于强势中。从大的供需周期来看，全球处于去库存情况下，回顾历史，在全球去库存周期下，价格也将是易涨难跌。

那么未来到底能涨到哪里呢？我们可以以南宁的现货价格作为参考。

从图上来看，15年的长周期，我们看到了一个上升通道，而这个上升通道背后，我们其实能够推测，这轮白糖牛市的高点，将有望突破2010/11榨季的历史高点。而如果完全按照通道臆想，那么白糖现货价格甚至有可能迈上万元大关。

图5 Kingsman全球供需与原糖平均价格

图6 ICE原糖合约历史价格

图7 广西南宁现货白糖价

    原糖1974年的历史教训值得吸取。当然“仰望星空，脚踏实地”，白糖前途漫漫，我们也将努力去拨开妖糖那神秘的面纱，与投资者一起分享。

    只不过，对于未来，我们需要有一点想象力。