2023建信期货原油半年报

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Ø OPEC+在上半年通过两次减产持续支撑油价，且将减产协议延续到了2024年底，严格把控供应端的增量，对油价诉求之强可见一斑。2023年沙特的财政盈亏平衡油价在80美元，在OPEC+主要产油国中属于偏高水平。伊拉克、科威特也希望Brent能够保持在70美元以上。预计后期OPEC+大部分国家的减产执行水平仍能得到保障。考虑到目前油价持续在年内低位附近运行，后期沙特的减产可能继续延长，进一步收紧供应。2023年以来伊朗原油产量有所回升，此前伊核协议的消息遭到美国政府辟谣，短期内伊朗供应可能仍无法大规模流入市场。且考虑到伊朗海上浮仓数量持续回落，即便政策发生转向，短期的供应冲击也相对有限。出口维持高位，市场对俄罗斯的减产力度保持怀疑。从IEA数据来看，近期俄罗斯产量有所回落5月俄罗斯基本落实了减产,但市场普遍计价俄罗斯不减产，若后期俄罗斯出口量能够同步下滑，将对市场形成超预期支撑。而在OPEC+的监督下，俄罗斯供应大幅增长的可能性也不大。在资本开支、通过膨胀等因素的共同影响下，美国原油增产仍然缓慢。

Ø 需求端，宏观方面，美联储继续维持紧缩政策，下半年暂无降息希望，高利率环境持续施压原油需求，关注后期政策变动。终端需求来看，欧美出行需求旺盛，道路拥堵指数高位运行。市场主流机构也对下半年的需求相对乐观，主要是出于对中国需求复苏的高预期。海外裂解价差虽然较去年同期有所回落，但处于5年高位区间。分地区来看，2023年下半年全球原油产能投放主要集中在中东地区，届时投料将对中东原油需求起到支撑。

Ø 下半年原油市场供应相对偏紧，油价中枢存在上行动力，但在海外持续加息的影响下，油价难以出现趋势性上涨行情，预计单边价格维持震荡运行，中枢小幅抬升，操作以正套为主。套利方面，考虑到OPEC+以及沙特的超额减产、我国需求复苏、中东炼油产能集中投放、欧美需求偏弱势等因素的推动，预计迪拜、SC价格有望相对走强。

风险提示：需求不及预期、减产不及预期等。