20240629-国泰君安期货-半年报-橡胶：外盘驱动以需定量，内...

Carrier98

报告导读：

投资展望：预计全年天然橡胶价格因EUDR成本转嫁而重心上移，下半年或先抑后扬。供应端，海内外主产区产量未必减少，内外价差修复后进口有增量预期。虽然上半年海内外产区受极端天气影响上量不及预期，但由于未到高产季，对全年产量的影响可能较小，目前厄尔尼诺影响逐步减弱，泰国、云南均有调研反馈橡胶树生长较好，在目前原料价格高位割胶积极性高的情况下，下半年天胶产量可能不会减少很多。近期内盘上涨后，内外价差有所修复，进口量存环比上升预期。需求端，半钢胎强于全钢胎，出口驱动预计减弱。半钢胎方面，目前国内车企降价促销浪潮仍在延续，以旧换新政策也待发力，而全钢胎下游物流、地产基建需求都偏弱，且成品库存高位，开工有下行预期。出口方面短期海运费高位影响出口，中长期来看国内企业加速出海将分流国内轮胎出口量，但高性价比下我国轮胎出口仍有支撑。整体来看，我国天胶定价以供给端为主，而下半年随海外供应旺季到来天胶价格预计先震荡下行调整，后随年末需求冲量、EUDR落地造成的分流、欧美可能的降息带来的需求提升，以及东南亚地区8月开始易受台风、热带风暴等异常天气影响产量，预计盘面10月左右企稳反弹。目前最大的风险依然来自EUDR，落地前景目前尚不明朗，且相关统计数据较少，盲点较大。

投资建议：待内外盘价差修复逢高试空，持续关注EUDR进展及主产区天气情况。

风险提示：EUDR橡胶产量远超欧盟需求；EUDR未能如期执行；主产区极端天气；海运费极端波动；宏观经济波动；地缘政治风险等

全文详见附件