甲醇：缺乏强利多驱动，仍将承压运行

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前期受主产区疫情影响，区域间物流不畅、运费居于高位，内地库存高垒的情况下，部分生产企业让利运费导致出货价格走弱，拖累盘面价格弱势下行。上周初，西北地区部分天然气制甲醇装置开始停车检修，河南、山东和西北等地区的甲醇装置成本性降负和检修增多，供应缩减利好逐步发酵。与此同时，宏观悲观情绪修复，原油价格冲高上行提振能化板块氛围，甲醇主力合约探底回升。

存量供应收缩甲醇开工率高位回落，新增投产补充下供应仍显宽松

截止至11月3日，煤制甲醇开工率在70.84%，环比下降3.07%，同比增加3.04%；天然气制甲醇开工率在51.78%，环比大幅下降8.43%，同比减少2.67%。青海中浩、内蒙古苏里格和内蒙古博源等西北地区共计195万吨/年的天然气制甲醇装置于10月底开始兑现限气停车。内蒙和山西等甲醇主产区疫情仍较为严峻，物流运输不畅的情况下，产区为排库避险主动下调价格并让利运费。目前内蒙煤制甲醇的亏损幅度已接近历年极值，亏损程度在800元/吨左右。且受到煤价成本高企的影响，河南和山东等地区的部分煤制甲醇企业亏损亦较为严重，装置停车降负及计划检修的现象增多。在亏损大幅增加的情况下供应有继续收缩的可能性，但冬季由于天气偏冷，装置停车后开车难度增大，因此天气转冷后可能将限制开工的持续下滑。此外，内蒙古久泰200万吨/年新投产的甲醇装置已开始外卖产品，且11月和12月宁夏鲲鹏60万吨/年和宝丰三期240万吨/年两套甲醇装置亦有投产计划。总体而言，存量收缩虽然导致甲醇开工率高位回落，但在新增投产的补充下甲醇供应仍显宽松，后期需重点关注高成本煤价及天然气限气对于供应弹性的影响。

传统需求难改弱势局面，主力需求支撑力度有限

截止至11月3日，甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸等传统需求的开工率环比出现明显下滑，传统下游加权开工率环比下降2.02%至48.18%。虽然重要会议结束后部分传统下游装置开始逐步重启，但受国内疫情形势严峻以及成本压力较大导致盈利情况欠佳的影响，传统下游开工恢复缓慢。叠加“金九银十”的旺季已过，开工率亦难见大幅提升，短期内难改传统需求的弱势局面，后期可关注冬季燃烧需求能否带来一定增长。

国内MTO装置开工率自10月中旬开始已连续三周下滑，目前在74.46%。外采甲醇制烯烃开工率更是下滑15.65个百分点至62.44%。因成本利润问题港口多套MTO装置仍处停车或降负状态，MTO装置开工率尤其是外采甲醇制烯烃开工率较前期明显走弱后处相对低位。常州富德30万吨/年MTO装置虽于10月30日重启，但运行负荷尚且不满，且鲁西化工30万吨/年MTO装置11月有检修计划，主力下游对甲醇支撑力度仍将有限。后期密切关注常州富德和鲁西化工两套MTO装置的运行情况以及浙江兴兴69万吨/年MTO装置能否在11月中旬如期重启，需求端整体来看仍维持偏弱运行。

内地库存高位运行，港口库存维持低位

截止至11月2日，内地库存在49.47万吨，环比小幅下降0.30%，但同比大幅增加9.52%。近期因多地受疫情影响，运费高企（目前内蒙至山东的运费已升至400元/吨左右的历史同期高位）的情况下企业出货受限。下游主动补货意愿不强，多保持刚需采买，内地库存逐步累积至绝对高位。近期进口船货卸货速度良好，港口库存有所回升，但仍处于绝对低位，目前在54.70万吨，同比减少35.8%。自10月份以来，甲醇的进口利润大幅提升至同比偏高的位置，除Bushehr（165万吨/年）和Kaveh（230万吨/年）仍在停车检修外，伊朗地区其余的甲醇装置基本恢复正常运行。在装港排货相对稳定且长约加点商谈确定的情况下，后期进口量或将增至100万吨以上。不过由于MTO的停车及降负操作导致港口表需已大幅下降，且因船期问题11月进口抵港量仍难有明显回升，因此月内港口库存回升幅度将较为有限，对基差将带来持续性支撑。

煤价出现松动回落，后期不宜过分看空

在疫情的影响下动力煤呈现供需延续双弱，价格支撑减弱，出现松动回落的局面。当前正处电煤消费淡季，我国大部地区气温基本接近往年同期，气温虽有所回落但尚未入冬，居民用电迅速回落，电厂日耗持续偏弱。工业用电也处于季节性低谷阶段，部分非电化工行业开工由于大幅亏损，降负和停车的现象增多。钢铁和水泥等建材行业近期也公布了冬季错峰停产的通知，工业用电需求增速总体上将放缓。但受疫情影响，煤炭产、运活动受限，鄂尔多斯日产量较正常水平仍少25-30万吨，山西地区产量回落更为明显，均不利于煤炭产能的释放。煤炭港口调入量维持低位运行，供应得不到补充的情况下港口库存明显去化，沿海9港已跌破1800万吨一线，市场煤资源偏紧，对煤价形成支撑。不过即使后期疫情形势好转后大秦线恢复，但从时间节点上而言也已进入煤炭的“迎峰度冬”消费旺季，运力即便维持满发，也仅能维持市场的紧平衡状态。如若因三重拉尼娜现象导致今冬冷冬日耗有超预期变化，必然导致电厂提前进入被动去库周期，所以对于煤价在后期不宜过分看空。

总结

甲醇供应有收缩预期但仍维持充裕基调，供应偏宽松但需求持续偏弱的基本面格局变动不大。局部疫情形式严峻的情况下货物流通依然受阻，产区出货压力仍偏大，拖累盘面价格。但考虑到内地补充港口货源数量有限，进口量回升需要时间演绎，港口可流通货源依旧偏紧，即便因卸货速度加快后短期内到港量增加也难改港口库存偏低的现实。而且煤炭价格仍维持高位震荡，库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。近期受宏观面影响，甲醇单边波动较大。在缺乏强利多驱动的情况下，期价预计仍将承压震荡运行。基于高基差以及今后两月将有新增投产的预期，01-05正套持有。