【美联储观察系列】银行危机未结束，抗通胀依旧是主旋...

benbenni

美联储公开声明的内容

依旧强调了就业市场增长，失业率很低，但是通胀高企。首次谈到近期的银行业危机，称美国银行体系健全且富有弹性，但是近期的事态发展可能使得家庭和企业信贷收紧，对经济活动和通胀造成压力，但是影响程度存在高度不确定性。重申了美联储将通胀降至2%的目标，因此此次加息25bp，至4.75-5%区间。并表示美联储预期一些额外的政策紧缩可能是适当的，其目的依旧是为了消除通胀。同时美联储也将继续坚持国债和MBS。

评论：美联储在公开申明中剔除了关于“持续上调利率”（ongoing increases in the target range）的表述，取而代之的是“一些额外的政策支持”(some additional policy firming in order to attain a stance of monetary policy)。从语气上看对于加息的态度已经相当缓和，同时再次强调了美联储关注于通胀、就业和金融与全球发展数据。

鲍威尔关于美联储公开声明的讲话

鲍威尔关于公开申明的讲话中谈到几乎所有参与者都认为GDP增长面临下滑风险，但是当前劳动力市场依旧非常紧张，最近几个月就业增长加快，过去3个月平均每月新增35.1万个就业岗位。2月失业率维持在3.6%的低水平。近一个月来劳动参与率上升，工资增长很快，但是出现了一些放缓的迹象，职位空缺率依旧很高，劳动力需求依旧远大于供应。美联储认为随着事件的推移，劳动力的供需状况将达到平衡，从而缓解工资和物价的上升压力。

去年开始通胀已经有所缓和，但是近期数据表明通胀压力依旧居高不下，未来通胀回落至2%目标值的道路依旧很长。不过长期通胀预期相对稳定，从各类关于家庭、企业的调查与预测值能够证明。

虽然近期出现银行系统风险，但是现在说货币政策如何变化还为时过早。现在不再说“预计正在的加息”是合适的，而是说“一些额外的政策”是合适的。美联储会评估紧缩的信贷情况对于经济活动、劳动力市场和实际通胀与通胀预期的影响。

在SEP（Summary of Economic Projections）中，美联储官员对于23年底利率的预估中位数是5.1，24年是4.3，对于核心通胀（Core PCE）预估23年是3.6，24年是2.6，和去年12月预估相比变化不大。

问题1：关于银行业存款面临挤兑的问题，美联储是否有信心控制，相关问题是否已经停止？本次议息会议的决定是否也考虑了之前在公开声明中提到的压力和不确定？

回答：美联储的观点是银行系统是健全的，它有弹性，有很强的资本流动性。而且美联储和财政部以及联邦存款保险公司采取了强有力的措施，保证了存款的安全。过去一周银行系统存款流出已经稳定下来。将会有一个彻底的内部审查来确定需要哪些方面加强监管。

在会议之前的几天确实考虑了这些事情，首先得到了强烈共识和支持。此前劳动力市场和通胀都远高于预期，使得我们认为在未来1年内都要加息，这明显高于我们12月的预计。在12月的会议上我们致力于维持物价稳定，市场也看到和相信了我们会这么做（不要和美联储作对）。过去两周的事件可能会使得信贷收缩，而影响劳动力市场的需求和通胀，这种金融环境和加息收紧方向相同，其实相当于加息。但是我们现在无论如何都不能马上精确的确定，所以我们认为一些额外加息是合适的。后期会根据信贷情况坐下评估。

招商点评：此前市场认为的降息预期完全错了，美联储决策依旧是基于数据的，即2月议息会议后的两次非农数据以及两次通胀数据，这些数据都显示了加息的必要性。而当前银行业的稳定很难评估，所以美联储可能依旧还是要根据数据去确定未来的政策，但是加息的持续性就此结束，后期不会有持续性加息。

问题2：关于持续加息（ongoing）和政策支持（policy firm）的区别？是不是说未来不加息而是政策上的支持？本次加息会否引发进一步的银行危机？

回答：policy firm依旧是指政策利率支持，重点是“可能”或者“一些”加息，而不是持续加息。这么做主要是为了应对一些不确定性，可能对经济产生温和影响，在这种情况下，通胀将会保持强劲，因此未来的应对方式也不同。还有一种可能是信贷紧缩可能会实现与货币政策相同的作用，因此未来货币政策需要做的更少。究竟是以上哪种，我们并不知道。

不担心进一步恶化，但是美联储加息的目的是要应对通胀，银行危机有其他金融稳定工具支持。包括贴现窗口和工具。

招商点评：美联储担心由于银行业危机产生的信贷收紧会产生加息的作用，甚至更多，也就是经济的走弱以及劳动力市场的平衡，最终导致通胀回落。因此考虑视情况来决定是否加息，而不是持续加息。但是考虑到最终情况的不确定，所以选择了偏谨慎的措辞。

问题3：依旧是关于银行业危机对于美联储议息会议的影响，委员们的SEP中多大程度上将信贷收紧这一情况纳入对于未来经济的预测，还是要等具体数据体现，才会改变？当前加息会否对银行业造成重大伤害？

回到：可以到时候关注会议纪要，会有详细说明。因为事情发生的比较短，在这当中要做完整的评估很困难，但是一些委员在SEP中确实也考虑了相关影响。

银行业的问题主要是他们没有处理好，美联储此前已经发出了很明确的加息信号。

招商点评：中小银行没有很好的对冲利率风险，大量持有固定利率产品而非浮动利率产品才是导致当前银行业风险的主要原因，因为美联储很早就发出了明确的加息信号，而银行并没有去对冲相关风险，而是等到危机的爆发。

问题4：美联储与联邦存款保险机构（Federal Deposit Insurance Corporation ，FDIC）和财政部考虑担保超过25万美元以上的存款，这一决定是为了鼓励存款者信心，还是担心银行倒闭会引发金融市场动荡？（跟进问题）美联储在其中的角色？

回答：主要是后者，担心危机会蔓延到其他银行和更广泛的金融市场（说明问题严重）。美联储副主席Barr会具体跟进相关事宜，并在下周国会作证。