股指期权：估值仍高、 逢高做空波动为宜-20200902

liweimath

标的上面， 我们认为在国家有意调控、 加上中美关系的扰动之下，后期再现 2015 年式全市场普涨行情难度较大， 中长期可能更多的会呈
现一种结构性慢牛行情。 短期建议重点关注 4900 点附近的量价配合情况， 若能有效突破， 则上涨有望延续， 反之仍将维持区间震荡格局。波动率上， 目前期权隐波溢价仍旧较为明显， 估值偏高， 后期隐波有望继续阶段性逐步走低， 基于此， 我们建议：
    （1） 波动率交易者， 继续以做空波动率为主， 但需把握好节奏，因目前沪深 300 指数震荡已一月有余， 短期或将选择方向， 隐波或有局部的回升， 建议可以考虑逢高做空波动的模式， 尽量保持 delta 中性，以防控方向性风险。
    （2） 方向性交易的投资者， 因我们看空隐波、 但认为标的指数短期或将再度选择方向， 可以考虑择机买入近月看涨、 同时卖出相同行权价远月看涨， 构建反日历价差策略， 该类策略具有+Gamma 和-Vega， 在标的指数出现明显上涨或明显下跌时， 均会产生盈利， 同时隐波的回落亦会增强该策略的收益。 需注意的是， 该类策略不宜长期持有， 因会面临近月时间价值快速衰减所带来的风险。