【银河期货】旺季开启，油价能否如期上行（2024年半年报）

Calvin107

【原油半年报】旺季开启，油价能否如期上行

上半年行情回顾：

上半年油价整体呈现宽幅震荡的格局，Brent运行区间在75-93美金/桶区间。年初，美联储降息预期逐渐弱化，数据显示美国经济具有较强韧性，宏观情绪企稳，美债收益率反弹，油价结束了去年4季度以来的下行趋势。1月底因美国寒潮、利比亚罢工等供应端扰动导致油价阶段性冲高。1季度末，OPEC+毫无悬念宣布2季度延长减产，利多驱动有限。3月份起，乌克兰开始频繁袭击俄罗斯炼厂，同时伊朗与以色列的冲突逐渐升温，地缘风险推动油价到付冲高，直至4月中旬，Brent最高突破92美金/桶。4月底市场伊朗态度区域温和，哈马斯与以色列的和谈持续推进，地缘溢价大幅回落，叠加欧美炼厂集中检修的淡季需求，油价持续回落。6月初OPEC大会成为市场关注焦点，会后OPEC决定自4季度起逐步退出减产，供应端利多证伪，油价一度大跌。6月下旬，随着北海现货逐渐走强，市场对旺季预期逐渐升温，油价再度开启上涨行情。

下半年行情展望：

3季度宏观环境维持平稳预期，夏季出行和发电需求支撑油品消费旺季，秋冬工业和取暖需求决定石油消费能否有进一步支撑。3季度全球石油供需平衡预计呈现50万桶/日左右的缺口，去库支撑油价估值上行， Brent运行区间预计在75-90美金/桶。

2024年全球炼油能力同比大幅增长，若炼厂开工持续回升，原油去库幅度可能超预期，但会进一步加剧成品油环节的累库压力。旺季后半段炼厂开工围绕利润实现动态平衡，较难重现2023年油价、主副产品裂解同步上涨的局面。

夏季极端天气、地缘冲突等突发事件对供应端影响更明显，使油价波动加剧，存在阶段性冲高驱动。

OPEC闲置产能高位，非OPEC中长期仍有较大增产潜力，叠加需求前景预期一般，油价中长期供需基本面偏空。但宏观经济、地缘冲突以及OPEC的产量政策均存在较多不确定性，油价预计仍呈现宽幅震荡的局面。