淡季风险即将释放，逢高卖保为宜

一德期货马琳 · 发表于 4 天前

一、市场分析：

宏观方面，当前黑色仍以宏观定价，主要风险和利空因素来自于美国政策的不确定性，其加税政策仍在不断摇摆中，但已经对经济产生不利影响，美国金融风险及美国制造业下滑的压力正在逐渐向全球经济和制造业需求传导。加税后全球对于中国进口的反倾销明显增多，而国内对冲政策尚未明确。4月政治局会议表述积极，市场核心关注的房地产去库存、地方化债以及关税对冲等方面均有提及，政策上虽有进一步加码的空间，但也在等待美国政策相对确定的合适时机。并且1季度国内整体经济情况比较稳定，也存在一定的政策观察期，或等待4月数据出台后，才会有针对性的措施出台，因此2季度预计政策倾向相对温和为主。

成材方面，4月底需求尚未见顶，成材整体维持去库趋势，且螺纹库存始终保持历史低位水平，多地也存在缺规格情况。但从近期的资金情况来看，短期需求方面也没有更多的提升空间，5月-8月依然会进入产业淡季。

建筑需求始终维持弱势，房地产与基建都需要政策进一步加持提振，制造业内需和出口短时稳定，但冷系需求在4月开始就出现下滑，汽车和家电需求转淡，并且出口方面，4月加税落地后，直接出口形成亏损，很多企业已经无法接单，再加上政策不确定，下游谨慎观望，有询盘但少订单，5月间接出口还有抢出口情况，但后期加税的实质影响会逐渐加深。产业需求难以为继，需要供应端进行调节。所以近期市场比较关注压产政策如何落地。

从对冲出口需求下滑的角度去看，粗算下来，减产3000万吨以下，对材的支撑都是不足的，如果5月走出限产政策出台-价格上涨-减产不落地-下游难承接-降价去库的路径，反而不利于产业供需结构的长期健康发展，最终还是要形成主动减产、去库的。所以从淡季角度去看，无论是行政压产还是主动减产，淡季产量都有下调预期，原料相对压力更大。

原料方面，近期受价格下跌的影响，铁矿发运受阻，但高铁水下，铁元素库存也没有出现大幅减量，主要是钢厂采购刚需为主，补库量较低，并且5月到港数据预计会陆续体现出环比增量。

煤焦库存也同样累积在中上游，焦企亏损，五一节前提涨2轮落空，节后即便落地，在钢厂焦炭库存较高的情况下，再提涨3轮及以上的幅度难度很大。焦煤短期进口略有减量，但国内矿减量不足，重点关注6-7月安全检查会否对产量有实质影响。在铁矿或煤焦的供应端没有看到减量条件前，原料对成材的成本支撑不足，一旦后期需求见顶下滑，铁水快速回落，会给原料带来较大的累库、下跌压力。

总体来说，美国加税升级，导致全球对中国的反倾销范围扩大，对黑色总需求形成冲击，而国内对冲政策或倾向温和，且有等待观察期，整体宏观氛围不强。即便近期有政策出台，但由于落地需要时间，所以在5-8月产业逐渐进入淡季的周期，宏观与产业共振向下的阻力将更小，建议择机逢高卖保。

二、卖保方案

策略方向：卖出保值

核心逻辑：美国政策不确定性风险未释放完，美国制造业下滑及金融风险有向全球制造业传导的压力，而国内政策相对温和且有等待观察期，在5-8月的产业淡季，下游难以承接高价格和高供给，价格向下阻力逐渐变小，建议择机卖出保值。

操作周期：2025年4月-2025年8月

合约选择：RB2510/HC2510/I2509

入场条件：需求转弱、订单不足、累库压力显现。

建仓区间：参照RB2510价格在3150附近，卖出保值。

参照HC2510价格在3250附近，卖出保值。

参照I2509价格在720附近，卖出保值。

预期目标：参考RB2510价格2700附近止盈，或按驱动变化动态调整。

参考HC2510价格2800附近止盈，或按驱动变化动态调整。