苹果的反转：好公司坏股票到坏公司好股票

期宝

人们通常以为，好公司就意味着好股票。这两件事情似乎是相关的：伟大的公司就应该是伟大的投资标的。但事实上这经常是一种误导。如果市场认为这是一家伟大的公司，那么就会在它的股价上有所体现——往往会导致高估值和低回报。
苹果就是说明这个事实的完美样本。过去两年，苹果的股票经历了显著的向好的转变，主要是在两方面：估值和股东收益方面。它从一个注重成长性的高价市场的宠儿，变成了一个”低价“市场的后进生。
投资者经常对伟大公司高看一等。2010年和2012年之间，市场认为苹果是世界上最伟大的公司。2010年，以组合指标如市盈率、市销率、股价对现金流比等测量，苹果“贵了”75%。2012年，苹果公司股价达到高峰662美元/股。今年，同样以这些指标衡量，苹果比91%的公司都要便宜。看，世界变化多快。

从投资者角度来看，苹果的还有一个关键变化是——对股东的回报。曾经有几年时间，苹果发行新股——稀释原有股东权益——却不进行分红。后来苹果简直来了个180度大转变，大量回购股票、定期分红。

几年前，人们还以为苹果会很快成为市值达万亿的公司。它的CEO是当代爱迪生，它的产品无与伦比。现在，仅仅几年以后，股东和评论员却在为苹果缺乏新产品、利润下降和缺少有远见领导人哀叹不已。
不过，虽然现在舆论认为苹果不如几年前有潜力了，但这也同时暗示它的股票远比几年前有潜力的多。2010年苹果股价较市场均价贵75%，进入历史走势每年落后市场3%之列。这个-3%意味着，如果你每年购买这个组合（大约是300只）里每一只股票，那么你的持股表现每年将比市场差3%。今年，苹果俨然位于最便宜之列——历史水平看每年比市场高出6%。

好的投资就是找出感知和现实之间的错配股。苹果的案例中，股价是市场的感知，现实是公司的现金流和利润等。四年前，感知与现实不符，且是以对投资不利的方式：投资者对苹果期望过大。现在，情况刚好相反，感知远比现实要“差”——这也是你希望买入的时候。
历史经验说明，你应该青睐分红和大量回购的股票，避免发行新股的股票。苹果即是如此，发行股票时不被待见，现在却因固定分红和股票回购又魅力大增。

巴山夜雨1963

现在买苹果这样的公司股票太悲催，不创新就死亡。