高盛依旧出色 只是曾经的光环不再

期宝

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高盛的CFO Harvey Schwartz上周是这样评价高盛的一季报的：
压倒性优势的投资银行业务，相当不错的固定收益业务，业界最高的净资产收益率。

Schwartz说的并没有错，只是高盛不再让投资者心跳加速或让竞争对手望尘莫及了。
曾经的高盛，在竞争对手们上市很久以后，仍然坚守着合伙人制。当它终于在1999年上市时，它表现出了令人难以置信的盈利能力：
好几年的净资产收益率都在40%以上，两倍于竞争对手。

十年后，在CEO Lloyd Blankfein的带领下，高盛成功避免了像雷曼、美林证券和贝尔斯登公司那样的命运。
哪一家投行不希望在度过危机之后来一个华丽的转身呢？
英国《金融时报》认为，尽管一季度投资银行业务取得了2007年以来最好的成绩，其中仍然不乏差强人意之处。高盛错失了几笔大交易。有时候是因为看走眼，例如美国第一大有线电视服务商Comcast收购第二大的时代华纳有线；有时候是因为输给竞争对手。高盛仍然拥有出色的投资银行团队，只是竞争对手们的追赶使得双方的差距缩小了。
英国《金融时报》还认为，高盛核心的固定收益业务之所以能被冠上“相当出色”是因为市场的预期被大幅削减了。2010年，高盛的固定收益业务是华尔街投行中最赚钱的，来自债券、外汇和大宗商品（FICC）的交易收入是现在的两倍。
当然，高盛的盈利能力仍然强于竞争对手们。但是10.9%的净资产收益率放在几年前的话，足以让高管们发飙。这在一定程度上是可以理解的。因为高盛和其他大投行一样，在监管的要求下采取了一些风控工具。这些工具旨在当银行陷入困境时，将债权人的债权转为银行的股份，帮助“消化”亏损。
巴克莱银行、摩根大通和摩根士丹利都因为新监管规定的影响而退出了大宗商品市场。华尔街见闻网站介绍过，摩根士丹利在积极叫卖其现货商品业务，并将部分原油业务出售给了俄罗斯的Rosneft。
高盛当然可以继续坚守大宗商品领域。但是竞争对手们的退出恐怕也无法让高盛再次创造曾经的辉煌。而且如果高盛把交易费用涨了可能会引来监管者，或者促使客户另寻交易途径。
同时，沃克尔法则等新监管规定也足以让高盛头疼了。华尔街见闻网站介绍过，沃克尔法则禁止银行在对冲基金或私募股权的持股超过3%，而且还禁止了自营交易。
在过去的10年中，相较于美国的竞争对手和欧洲的投行大佬们—巴克莱银行、德银、瑞银和瑞信，高盛的股价表现是最出色的。然而单看最近一年，其股价表现又是最差的。曾经遥遥领先同行的市账率现在也只能勉强徘徊在第一了。
英国《金融时报》认为，投资者们不再为高盛曾经的光环给付溢价了。对于Blankfein来说，重新寻回高盛曾经的光环将是一个巨大的挑战。

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高盛无信，，，