华泰期货调研报告：陕西西安地区菜油调研

frank91920

报告摘要
作为传统的菜油消费地区，陕西省在国内菜油市场占据着较为重要的地位。在进口转基因油菜籽尚不允许进入内陆地区的政策下，仅仅依靠国产菜籽小榨的生产方式无法充分满足当地需求，陕西省的菜油供应九成以上需要依靠沿海港口进口菜油流入，因此以陕西为代表的西北地区菜油采购需求对于沿海港口现货价格具有一定影响。
调研目的：了解陕西及西北地区菜油消费情况，贸易商库存情况，定向销售油出库情况及后期抛储情况，是否存在策略机会。
调研结论：
1、定向销售菜油出库较慢，目前出库10%-20%。
2、定向销售菜油主要用作小包装，流向市场缓慢，拉长全年供应曲线。
3、西北棉油产量大，价格低。在调和油中有对其他油脂替代。
4、陕西菜油消费刚需仍在，仍有增长空间。
5、贸易商库存不高，补库意愿不强。近期基差上行主要由于地方储备补库应付春检。
6、剩余国储库存主要集中在西北，后期供应压力仍大 。
策略推荐：长期持有：做多菜油1809，做空棕榈油1809
核心逻辑：一方面，随着抛储压力消化，远月菜油供需关系将会逐步改善。供给端，国产菜籽延续减产趋势，沿海菜籽压榨产能相对有限；需求端，陕川渝地区对于菜油消费存在刚性，未来增长空间可期。所以菜油在三大油脂品种中基本面情况较好，应作为多头配置。另一方面，由于马来西亚和印尼棕榈油二三季度仍将保持增库存趋势，所以产地价格的疲软将会拖累国内棕榈油价格，综合来看棕榈油在三大品种中基本面最差，应作为空头配置。
风险因素：国内菜油消费增速明显下滑；国外棕榈油增库存趋势不如预期。