文华财经 2016.12.5 供弱需强 甲醇后期大趋势仍向上

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【摘要】：对于后期行情，笔者从供需端进行分析，认为在盛虹和常州富德两套装置明年一季度前投产概率较大以及明年3-5月是传统的春季检修和下游需求旺季的预期下，预计甲醇明年上半年大趋势仍向上，操作上建议可逢低做多05合约。

甲醇在上周初探底后继续走高，主力合约则移仓换月至05合约，今天1705合约开盘后不久直冲涨停，创出2660的年内新高。对于后期行情，笔者从供需端进行分析认为甲醇明年上半年大趋势仍向上，操作上建议可逢低做多05合约。

一、       供应后期或减弱

外盘的到港量方面，短期来看，据初步估算，沿海地区12月2日至12月15日抵港进口船货数量在26.24万-27万吨（排除推迟到港的情况下）。其中江苏预估到港在8.89万-9万吨，而浙江预估到港量在9.30万-10万吨，华南预估进口船货到港8.05万-9万吨。受到大雾等等天气影响，近期无论是华东还是华南部分船期推迟到港7-10天，抵港卸货入库时间被动拉长。从预估到港量的数据来看，近期的到港量相对下游需求来说并不多。另外，根据笔者对几个主流库区的了解，12月的到港量整体比11月要多，从到港节奏来看，月底的到货量比上半月要多。中期来看，中美价差最近一度维持在40美元上下的水平，套利窗口一直关闭，目前来看，在美国货短期无法进入国内市场的预期下，进口量大幅飙升的可能性不大。

而从国产供应端来看，按照历年的规律，明年3月之后，国内的甲醇装置将展开一波春季检修，按照往年的统计数据，一般将减少产能30-40万吨的产能。

二、       需求端后期增量较大

烯烃是甲醇目前最大也是相对稳定的下游。近期虽然MTO利润下滑明显，但是南京惠生目前维持正常运行，宁波富德在11.21日降负至6成后，第二天即恢复正常生产，兴兴则从原先的满负荷降负至8成。但是总体来看，市场对后期烯烃对甲醇的需求预期良好，据了解期盼许久的盛虹（烯烃产能83万吨）和常州富德（烯烃产能33万吨）在明年上半年投产的可能性较大，而且这两套装置都需要外采甲醇，如果它们正常投产的话，将分别增加20万吨和8万吨的外采甲醇需求，而目前港口三套烯烃装置的月均甲醇需求量为36万吨左右，这无疑对港口的需求来说是重大的利好，未来国内的甲醇格局也将转变成内弱外强。另外，据了解，盛虹为了备货和搭建投产后的供应链，已从10月开始在市场上采购甲醇，而常州富德在11月也通过了环保测试，并且也已经逐步采购货源备货，这些都无形中增加了对甲醇的需求。

传统下游中，甲醛对甲醇需求的占比较大。短期来看，随着天气转冷，甲醛等传统下游将进入需求淡季，开工将明显下滑，数据显示，开工率已经从四成的水平下降至37.48%，预计12月下半个月后国内甲醛开工率将继续下滑。醋酸方面，南京BP50万吨的装置11.21装置停车，计划12.5日重启；华东地区的二甲醚装置，张家港新能和张家港久泰已恢复重启。浙能10万吨MTG暂无开车可能。

而按照往年的规律来看，春节回来后，随着天气的转暖，甲醛等传统下游将逐步进入需求旺季，开工将明显回升。整体来看，明年5月前需求整体增加的可能性较大。

三、港口库存位于中低位

近期港口库存和可流通货源一直处于去库存的状态，仅仅两个多月的时间，上周公布的港口库存数据和可流通货源仅为66.15万吨14.50万吨，分别下降了近一半和三分之二。

近期港口库存和可流通货源的大幅减少，已处于历史的中低位水平，一方面增加了后期逼仓的可能性，另一方面，在低库存的水平下，甲醇价格恐易涨难跌。另外，如果后期常州富德和江苏盛虹两套装置正常投产，每月将增加近30万吨的甲醇需求，如果内地不能及时补充这部分的货源，港口的供需缺口将增加，这也会进一步加快港口去库存的进度。

四、技术分析

从周线和月线级别上看，MACD红柱越来越强，呈现明显的多头排列，表明中长期趋势仍向上。从周线级别的KDJ指标来看，短期有回调的可能性。

  五、后市操作思路

综上所述，如果明年上半年常州富德和盛虹正常投产，配合3-5月是甲醇传统春季检修和下游需求旺季，预计整体大趋势仍然向上，笔者认为可谨慎逢低做多05合约。但是需要关注后期实际的到港数量、下游的开工情况以及12月是否有逼仓可能性。