国债期货基差的来源及特征

朱金涛-gq

报告摘要：

国债期货基差指债券现货价格和期货价格与转换因子乘积的差，扣除掉持有收益以后的基差称为净基差。

国债期货基差一部分来自于持有收益，而净基差主要来自于交割期权，空头能够选择何种债券以及何时进行交割，空头的这种交割权利主要表现为CTD券变动所带来的转换期权价值。

高久期债券的基差变动类似与一个看涨期权，低久期债券的基差类似于一个看跌期权，中久期债券基差类似于一个跨式期权。利用国债期货不同久期债券的基差特点，可以进行不同的做多基差交易策略：当预期收益率将大幅下降时，可以做多高久期国债的基差。当预期市场收益率将大幅上升时，可以做多低久期国债的基差。预期收益率在3%附近波动，且运行方向不明朗的时候，可以做多中久期国债的基差。

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