寻底筑底之隙股指期权击球策略

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一、 宏观回顾

【资金数据】

上一交易日上交所两融余额减少14.33亿元，市场活跃度降低，且资金偏空头。另外上一交易日外资净流入142.36亿元，增加91.11亿元，外资持股增加或令股市得到支撑。

【宏观驱动】

中国央行将5年期以上LPR创纪录下调15个基点至4.45%，首套房贷款利率“六日两调”、多地银行降至4.25%。美国圣路易斯联储主席称应该提前实施激进加息，给明年带来降息空间。G7财长会议承诺进一步收紧货币政策。全球12国八日报告92例猴痘确诊，WHO警告猴痘发生人际传播，更多国家可能发现病例；英官员称已形成社区传播。乌方：乌克兰现阶段排除与俄罗斯达成停火协议的可能性。美国加强收紧货币预期；中国稳房地产，复工复产有序推进，人民币币值企稳，相对稳定权益市场。

【后续关注】

投资者风险偏好较低，市场信心比较脆弱，后续关注国内北京疫情跟踪情况以及6月美国加息缩表情况及国内货币政策支持力度。

二、 期权数据

【基础数据】

沪深300股指期权上周总成交量11.306万张，其中认购期权成交量5.929万张，认沽期权成交量5.376万张，周成交量认沽认购比为90.672%；上一交易日成交量认沽认购比为72.65%，下降27.76%；上一交易日持仓量认沽认购比为86.25%，增长9.54%。

沪深300指数20日历史波动率29.19%左右，位于近3年历史波动率（9.6%至33.8%）90%分位，近月平值认购期权合约隐含波动率18.67%左右，近月平值认购期权合约隐含波动率24.30%左右。

【重点关注】

国内股市风险基本释放，股市大幅调整后目前保持在磨底区间。波动率较上周所有下滑，但仍处于高位，磨底过程中整体波动将趋缓；根据P/C Ratio的线性预测，中期来看市场预计逐步回暖，当前均值回归效应，P/C Ratio值回升概率较高，认沽期权成交量预计上升，短期市场上涨承压，做空情绪较上周渐浓。

三、策略建议

当前市场仍处于寻底、磨底阶段，短线上为反弹而非反转之势，且当前点位有较大筹码压力。隐波走势仍与标的呈负相关，短期或难以快速回落，期权市场谨慎情绪犹在。

【方向策略】

1. 日内投资者则可尝试做多IO2206-P-3800，做多Gamma （参考表1）；

2. 构建6月牛市价差策略应对短期反弹， 防范Vega 风险，避免单腿购买虚值期权并长期持有；

3. 中长期来看，当前市场机遇大于风险，蓝筹股估值已来到历史低位，控制仓位，可使用备兑策略进行资金配置。

【波动率策略】

比率价差策略：卖出2手IO2206-C-4100看涨期权，买入1手IO2206-C-3950看涨期权，构建出在【3975-4220】震荡区间中获利的策略。该策略适合高波下预期震荡上涨的行情。获利来源于波动率下降及时间价值，为做空波动率的组合策略。该策略不适合一般个人投资者，请谨慎参考。

策略到期损益图