改革吹响集结号，股指商品仍将蛰伏-2014年度宏观投资策略

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摘要：

u   全球经济形势有所改善，表现在以美国为首的发达体经济复苏态势明显，而新兴经济体发展受到多重因素制约，发展速度减缓；发达国家与发展中国家的差异导致全球经济复杂多变，影响到发展中国家的出口以及投资流向；而美国经济强劲的复苏为QE退出提供更多支撑，12月19日美联储议息会议决定从明年1月份起减少购债规模，标志着QE有可能在2014年底之前彻底退出；

u   国内经济发展处在经济增长长周期向下、短周期回升乏力的双重压力之下，而新一轮改革日益重视经济质量和效益，对经济增长总量没有更高要求，因此2014年投资保持稳定的情况下，经济增长可能小幅回落至7.2-7.5之间；在经济增长放缓、通胀小幅抬升的情况下，央行可能实施中性偏紧的货币政策，资金成本明显上升，对股市、债市形成压力；

u   国内大宗商品在2013年大幅走弱的情况下，与能源、化工以及工业品相关品种，2014年度上半年仍以震荡下跌为主，主要还是经济下滑引起的需求不足和去库存化延续；而有色金属、石化产品、农产品则因国际市场对相关品种的定价权导致国内进口成本明显偏高，一定程度支撑部分品种的企稳甚至反弹；

u   2014年度我们团队看空贵金属、天胶、煤焦钢等品种，看平铁矿石、塑料、PTA、白糖以及油脂等品种，谨慎看多豆粕、菜粕、胶合板、动力煤等相关品种；

u   2014年度商品整体弱势情况下，对冲套利具有更多机会。我们认为宏观对冲上：做空贵金属、国债期货，做多股指期货；行业对冲上做空工业品以及煤焦钢行业，做多农产品以及谷物市场；产业链套利上，做空焦炭、焦煤做多铁矿石，做多豆粕、菜粕做空豆油、菜籽油；商品跨期套利方面，建议买近抛远（牛市套利）。