久期模型及其在利率风险免疫中的应用研究

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投资要点
l  在我国金融机构的理论研究以及实际操作中，最为广泛使用的利率风险管理的方法即为麦考利久期和凸度方法。然而传统的麦考利久期度量方法是建立在一系列假设之上的，这些假设与现实有很大偏离，导致传统的麦考利久期在度量利率风险时存在缺陷。因此有许多学者对麦考利久期模型进行了一系列的拓展，提出了许多新的久期模型。    l  本报告引入了在国外得到广泛研究与应用的随机久期模型来考量随机久期对利率风险度量的效果，它是建立在利率期限结构模型之下的久期模型，能够更为准确的识别实际利率的随机过程，打破了收益率曲线平行移动的假设。    l  在引入随机久期之后，本报告采用我国国债市场的数据，对比了传统麦考利久期下的利率风险免疫效果与随机久期模型下的利率风险免疫效果，以及久期-凸度免疫策略下的利率风险免疫效果和单一久期策略下的利率风险免疫效果。    l  在实证分析的基础上得出结论：随机久期模型与传统久期模型在免疫效果的对比中，moreno双因素模型能取得最好的绩效。加入凸度之后，免疫的效果有了明显的改善，即久期-凸度双重免疫策略确实优于单一的久期免疫策略。同时，在久期-凸度双重免疫策略下依然是moreno模型的免疫的效果最好。          风险提示    l  对利率风险免疫效果的衡量不够全面，比如选取的债券比较少，并未对债券进行分组，后续研究中可以将债券的数量扩大，并针对不同期限不同票面利率的债券进行分组来考察，可以更好的观察不同模型的利率风险免疫效果，且结论更具有说服力。