股指期货反向套利交易策略

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摘要：

近期，期指持续大幅贴水，引发市场高度关注，通过分析，剔除红利影响因素，市场贴水幅度还是略显偏大，也存在了反向套利机会。

按照分析，基差的-50点左右就可进场做反向套利的操场，根据我们捕捉到的两次反向套利机会，第一次获利1.25％，第二次由于基差迟迟没有收敛，暂时没有离场的机会，假如持有到交割，基差收敛为0，则预计可以获得1.74％的收益
一、反向套利交易策略原理

是指当股指期货与股指现货的价格比低于无套利区间下限时，套利者可以买入股指期货，同时卖出相同价值的指数现货，在期现价格比回升到无套利区间时，对期货和现货同时进行平仓，获取套利收益。

以参与反向套利为例，投资者在盘中实时监控股指期货与沪深300指数的价差（或价比），当价差超过设定阈值时，执行买入股指期货并卖出现货的操作。由于国内市场不能够直接交易沪深300指数，现货部分需由投资构建的组合代替。

二、反向交易策略实现方法

反向套利实现的途径，主要就是分析复制现货指数的不同组合方式，这里我们探讨三种方式（详见：中证股指策略20120525－－股指期货反向套利策略）：

1、利用融券沪深300ETF基金与期指的反向套利。

2、利用融券180ETF和100ETF基金组合与期指的反向套利

3、利用股票融券构建现货组合与期指的反向套利。

三、无风险套利区间测算

理论价格计算公式：

F(t,T)=S(t)+ S(t)*r*(T-t)/365-D(T-t)

       D(T-t)=S(t)*d*(T-t)/31

        其中：t 为所需计算的各项内容的时间变量；T代表交割时间，这样                              T-t 就是 t 时刻至交割时的时间长度，

        常以天为计算单位，再除以 365天 就变成年为单位。

        S(t)为 t 时刻的现货指数；

        F(t,T)表示  T 时交割的期货合约在 t 时的理论价格（以指数表示）；

        r 为年无风险利率；

        d 为月指数股息率。

在这里，我们取r为1年期存款利率（但在成本计算中使用1年期贷款利率），另外股息率d计算如下：

	月度分红（万元）	沪深300总市值（万元）	分红率
Apr-13	266566.5146	1857568597	0.01%
May-13	807386.5016	1891306684	0.04%
Jun-13	8304514.952	1698012848	0.49%
Jul-13	31397366.61	1646302088	1.91%
Aug-13	5083027.931	1646302088	0.31%