资金轮动 A股不惧调整

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摘要：本轮行情外资的持续流入贡献颇大，一是受中国经济企稳和微刺激不断加码的鼓舞，二是相比发达经济体，A股价值洼地进一步凸显，而且伴随着对于美联储提前加息的担忧，全球资产的配置出现战略调整。

过去的两周，A股赚足了眼球，累计涨幅超10%，并拒绝调整步伐，一路大踏步向前。金融、地产、军工、煤炭、有色相继轮动，在改革浪潮下，后市国企改革的空间依然巨大，对资金的吸引以及对于盘面的稳定都会起重要作用。

本轮行情外资的持续流入贡献颇大，一是受中国经济企稳和微刺激不断加码的鼓舞，二是相比发达经济体，A股价值洼地进一步凸显。EPFR监测数据显示，这一波外资流入始于6月初，持续流入已有两个月，总流入资金量超54亿美元，中国股基截至7月30日当周净吸金额达到14亿美元，创下2008年第二季度以来规模最高的单周资金净流入额，并有超过40%的新进资金流入到金融行业。而欧美则刚好相反，特别是欧洲，出现明显的资金出逃。根据我们对HS300指数与道琼斯工业指数的相关性测算，过去的1年两者呈现出比较明显的负相关性，相关系数达-0.71，在过去的近一个月两者的负相关系数更是高达0.82。从涨跌幅上看，相比A股的大幅上涨，美国标准普尔指数则是出现3%左右的下跌，德国DAX跌幅则高达9%，法国、意大利等跌幅均接近10%，巨大的反差体现了全球资金的资产配置出现了战略调整。这背后的缘由应该是对于美联储提前加息的担忧，目前美联储的月度购债规模仅250亿美元，随着就业市场的逐步恢复，全美非农就业人数已超2008年次贷危机前的水平，通胀的连续上涨让美联储开始评估到底保持多久0-0.25％的联邦基准利率。

经历快速拉升后，A股出现一定的调整是正常的，其中长期走势还是由基本面来决定的，任何脱离基本面的上涨都是难以持续的。中国经济在二季度企稳得到印证后，市场开始预期中国经济复苏的强度以及强有力的改革措施给A股生态带来的积极变化。从最新经济数据看，无论是官方还是汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）都出现连续的回升，其中官方制造业PMI创27个月以来的新高，生产、订单、库存等均表现良好。但就在制造业持续改善之际，非制造业却呈现出疲态，7月中国非制造业商务活动指数(PMI)为54.2%，环比回落0.8个百分点，为今年2月以来最低，比这更糟的是，汇丰中国7月服务业PMI降至50.0，较上月创下的15个月高位53.1大幅回落，且为自2005年11月开始该调查以来的最低水平。正是由于经济基本面的复苏力度与A股大幅拉升的不匹配，所以A股出现一定的调整是正常的。另外，短期由于中国资本账户的管制，资金大规模进入A股的通道并不顺畅，而前期获批的QFII和RQFII等额度都不大，并在这波行情中有些基本用尽。8月5日，南方基金旗下南方东英披露，其获批的公募基金RQFII额度使用率已达99.7%，这意味着在过去不到一个月的时间里，南方东英为南方A50ETF从其他产品调剂过来的近80亿元人民币RQFII额度已基本耗尽。6月份超过30亿元人民币净申购连同7月份以来流入的80亿元人民币，近两个月来有至少110亿元人民币的海外资金，借道南方A50ETF投向了A股市场。本周证监会又公布了7月新增的3家QFII和3家RQFII，并继续贯彻落实“新国九条”。由于经济复苏的力度尚不牢靠，加之资金入场的限制，未来A股上攻的力度或不如从前，但也惧怕任何调整。