2014年6月30日——资金利率半月报

fuweiwei163

资金利率半月报

要点概览：

Ø 半年末来袭，资金面略有转紧。央行从6月16日起进行了二次定向降准，幅度为0.5%，且部分股份制银行也纳入此次降准范围之内，略超市场预期，带动上上周初资金面相对宽松，但随着IPO重启、理财到期、银行半年末监管考核等因素的聚集，流动性略有转紧。上周起随着月末时间节点的临近，跨月期限的不断变动，长短期限资金价格出现差异：中短端资金价格继续走高，长端则出现了小幅回落。

Ø 下两周资金面的焦点将在央行的公开市场操作和存款准备金补缴上，其中前者更为重要。公开市场操作方面，目前央行已经连续7周进行了公开市场操作的净投放，且在上周四时隔4个月之后，暂停了正回购操作。我们对此的理解是央行意图呵护月末资金面情绪，在正回购到期量不大的情况下，暂停了正回购的续做，但也不排除央行在下半年转变思路，配合“微刺激”政策“由正转逆”的可能性。存款准备金补缴方面，时间节点为7月5日，具体将对6月底各银行揽储后的增量资金进行存款准备金的补缴，此为各银行每月例行操作，预计各家银行已做好相应准备，短期由于6月底银行存款量激增或对资金面有一定冲击，但影响程度不会过大。

Ø 结合对于央行公开市场操作和存款准备金补缴的分析，我们认为未来两周资金利率大概率上将有所回落，具体时点或在5日存款准备金补缴之后，回落幅度有待于央行公开市场操作的指引。