基于宏观风险因子的动态大类资产配置策略

时翔宇

根据传统大类资产配置理论，可根据大类资产的预期收益率、波动率、相关系数确定投资权重。然而，不同大类资产的收益与风险可能会收到相同宏观风险因子的影响。例如，债券和可转债可能都会受到信用利差因子的影响，股票和可转债都会受到股票因子的影响。因此，在进行大类资产配置时单纯考虑资产本身有时是不全面的，投资不同的大类资产可能并没有分散大类资产背后的“风险来源”，从而起不到预期的分散化效果。本报告通过研究影响各资产大类收益和风险的宏观风险因子，选取 2017 年 10 月至 2022 年 9 月近五年的数据进行策略回测。 研究结果表明，在相同回测时间段内，通过对不同宏观风险因子的暴露可以获得完全不同的收益。投资经理可根据宏观经济环境的判断，分配宏观风险因子的投资权重，从而获得相对应的收益与风险。