【一德黑色】论如何搭建黑色产业分析框架之一-20230914

一德黑色团队

论如何搭建黑色产业分析框架

分析框架的理解

研究分析最终目标是服务“投资”，交易是最直接的投资，但并非“投资”的全部，国家发展战略和企业经营决策也属于“投资”范畴。研究分析是谋划，“投资”是决断和执行，知己知彼百战不殆中的知己知彼就是谋划，研究分析的重要性不言而喻。但善谋者不一定能成为常胜将军，谋略到胜利还隔着决断和执行，善谋不善断者和纸上谈兵者都难成为常胜将军。

搭建分析框架是为了更好的谋划，是为了给决断和执行提供便利，是为了解决“投资”遇到的部分常见问题。“投资”常见问题可简单总结为5W，即WHY、WHEN、WHICH、HOW、WHAT。

WHY是“投资”的依据，回答的是为什么做的问题。WHEN是“投资”的时机，回答的是什么时机做的问题。WHICH是“投资”方向，回答的是做什么好的问题。HOW是“投资”的计划，回答的是怎么做的问题。WHAT是“投资”的保障，回答的是做错了怎么办的问题。

善谋者擅长WHY、WHEN和WHICH，决策者和执行者擅长HOW和WHAT，分析和“投资”隔着HOW和WHAT的距离。搭建分析框架的初衷不要贪心，能够回答好WHY、WHEN和WHICH，就是好的分析框架。

交易层面的“投资”依据，通俗的理解是低买高卖，但高低的界定涉及到价格与价值的关系。价格是市场参与者博弈的结果，波动更为剧烈，随机性特征更强。价值是市场潜在均衡状态的结果，波动更为理性，趋势性特征更强。价格围绕价值波动，价格与价值经常出现背离。价值不是静态的，现在的价值重要（静态价值），未来的价值更重要（动态价值）。价格不仅要和当前的价值比较，还需要和未来的价值比较。

驱动决定价值的动态变化方向，估值决定价格与价值背离修复的安全边际，驱动和估值共同决定了“投资”依据的确定性。

“投资”时机分驱动时机和估值时机，驱动时机是对驱动周期位置和方向的判断，估值时机是对价格与价值关系的判断。

驱动时机决定了驱动周期的持续时间和运行空间，好的驱动时机是先知先觉，对驱动转势的判断越敏锐，驱动周期持续时间越长和运行空间越大，“投资”面临的风险越低。反之，后知后觉则是对驱动转势的判断迟钝，驱动周期持续时间和运行空间将收窄，“投资”面临的风险将升高。

估值时机决定了“投资”入场后的潜在亏损冲击程度，好的估值时机是价格相较静态和动态价值的状态共振，差的估值时机是价格相较静态和动态价值的状态背离。将操作周期拉长，好差时机的结果差异不大，因周期越长，动态价值对结果的主导会越强。但持有过程差异很大，差的时机入场后面临很强的短期亏损冲击，如果做不好HOW和WHAT的工作，即便最终方向正确，也难兑现盈利。

好的估值时机和驱动时机往往并不同步，好的估值时机往往对应更差的驱动时机，单一品种确定性高的机会并不多。当前可交易品种和选择越来越多，黑色产业只是众多投资品种中的一小部分。不同品种的驱动和估值时机组合不同决定不同品种“投资”确定性不同，寻找确定性更高的品种则成为“投资”方向研究的意义所在。

“投资”方向不仅是选择品种，选择合适的投资类型也很重要，资产配置和对冲以相对强弱为主，单边以绝对强弱为主，对品种的确定性要求不同。

分析框架所要解决的问题都和驱动、估值有关，因此驱动和估值研究是搭建分析框架的主线。驱动和估值的研究具有很强的个性色彩，每个人的认知和信仰不同，驱动和估值研究的方法就会不同，各方法无对错和优劣之分，条条大路通罗马，能解决问题就是好方法。好框架的标准：独立客观、体系完整、理论联系实践、较好的行情解释力度、较高的策略确定性。