空调产销热原因几何

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Ø  2023年空调“产销热”复盘

2023年以来空调产销持续向好，出现了“产销热”的情况，经分析本轮空调“产销热”主要受到家用空调内销端的拉动，2023年1-5月空调累计销售7995.63万台，同比增长10.04%，内销销量4522.91万台，同比增长22.91%。

Ø  空调产销热原因几何？

我们对可能造成2023年空调“产销热”的六个因素：家电刺激政策、消费降级、库存变化、空调更新换代、住宅竣工面积增长、气温进行分析，认为本轮空调产销热的原因为：政策端25亿元刺激、新房端“保交楼”+疫情全面放开以及空调更新换代的稳步提升三个板块同时发力，同时经销商积极拿货又进一步放大了本轮产销热。具体情境来看：

政策板块，与2009年相似，均提出“家电以旧换新”以及“家电下乡”，但是区别在于【1】本轮政策着重提出家电高效节能，预计“以旧换新”的刺激会大于2009年；【2】2009年家电下乡主要刺激了农村彩电的销售，本轮政策主要体现在了空调端。

空调更新换代板块，受历史销量稳步增长的影响，2023年空调更新换代的数量高于2022年。

气温板块，一方面，今年2月气温增幅明显，可能带动了同月空调的内销热；另一方面，今年二季度各省平均气温相较去年并无明显变化，因此我们认为气温并不是推动2023年空调产销热的主要因素。

住宅竣工板块，疫情的全面放开结合 “保交楼”的顺利开展，促进了住宅月度竣工面积的上升，增加了新房中空调的增配需求，从而拉动了空调的内销销量。

消费降级板块，自从2020年初疫情爆发以来，从人均旅游消费和电子消费增长情况进行分析，我们认为居民消费降级的情况是客观存在的。空调属于单价较低的家电，平均每台单价在2000元左右浮动，消费降级的背景在宏观层面助推了空调的产销热。

库存板块，在空调销售情况良好的情况下，经销商积极拿货，进一步放大了空调的产销热。2023年1-5月空调库存的增长实现了较2022年同期147.46万台的空调内销增量。

Ø  家用空调“内销热”能否延续？

三季度“内销热”将延续，四季度或平稳过渡。我们判断空调更新换代、住宅竣工对空调内销的影响在今年下半年保持稳定（保交楼+疫情全面放开+空调存量不断增加），政策刺激持续与否是空调“内销热”能否延续的关键点。

目前京东页面相关的家电“以旧换新”活动日期显示为8月9日至9月9日，并且二季度政策对空调销量提振效果明显，我们判断家电刺激政策至少会延续至2023年三季度末，并有望在四季度延续。

在此逻辑基础上，我们预计空调内销在三季度有望继续保持累计同比20%甚至更高的增速；依托于房地产和空调更新换代的基础增量，2023年四季度空调内销至少能保持单月同比9%-10%的增速，能否持续单月同比20%的增速，需要根据三季度：政策是否持续、电商活动是否延长以及库存是否出现同比走低，进行综合判断。

2024年空调“内销热”能否延续，取决于政策端如何发力。除政策外，其余影响空调销量的板块在2024年并没有特别大的增长逻辑：（1）房地产销售持续低迷，“保交楼”进入后期；（2）单纯的政策刺激会造成空调销量的边际回落，在空调内销基数已经很大的前提下，很难从2023年持续到2024年。因此，如果政策端下半年没有持续给出更优的家电刺激方案，在经济持续低迷的大环境下，我们预计2024年空调销量与今年保持持平或小幅回落。