3月煤炭调研总结

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郑商所动力煤内蒙、陕西地区调研总结

三月，乍暖还寒。作为动力煤品种研究员的我，有幸参加了郑商所组织的为期四天的对内蒙鄂尔多斯及陕西榆林地区的煤矿调研活动。在短短的四天时间里，我们走访了5家煤炭企业，4座大中型煤矿，1座煤炭发运站，1座煤场。通过与企业相关负责人座谈、实地参观等等手段，我们深入了解了陕蒙地区的煤炭现货市场情况。并且就我们此前关心的煤矿停产复工情况、煤矿坑口成本、煤矿的运输成本以及销售情况等等问题进行了详细了解。这不仅使我们对于煤炭供给端有了更深入的认识，更是让我们对于目前市场以及盘面的价格走势有了新的判断。这次调研带给我了很多收获，其中感触最深的就是以下几点对目前市场的理解。

首先，对于煤炭供给侧的生产情况我们有了更深一步的了解。在去年底，煤炭价格疯狂下跌至历史新低的时候，大面积煤矿选择停产以减少亏损。而就在彼时，港口煤炭库存开始大幅下降，并且达到近年来最低水平。也就是在这个时间点附近，动力煤盘面开始触底反弹行情。这次我们前去调研的煤矿以大中型煤矿为主，生产能力都在百万吨级以上。并且，有一个很大特点就是煤质较好，热值基本都在5800-6500大卡左右，硫在0.3以下的高热低硫低灰煤。这也使得虽然市场销售情况并不景气，但是等待拉煤的车依然在坑口大排长龙。这样的优质煤矿主要集中在蒙陕边界地区，而内蒙大部分地区依然以低卡煤为主。

春节以来，很多煤矿借此机会长时间放假停产，即便过了正月十五，生产状况依然并不理想。据我们向周边煤炭集运站相关人员了解到，内蒙地区除了准格尔旗和伊金霍洛旗生产状况较好以外，依然有60-70个煤矿处于停产中，而连续停产的煤矿高达50-60家，高热值煤矿高开率较高，鄂尔多斯地区能达到80%。由于这些地区大多以露天矿为主，停产成本较小，而煤炭现货价格尤其是低热值煤炭使得企业已经没有利润空间，所以不得不用停产来降低损失，另一方面，井工矿则没那么好运气了。由于其停产成本高，往往即便亏损还要坚持生产，所以鄂尔多斯周边最早复工的也是这些井工矿。

我们从这些煤炭企业了解到，目前鄂尔多斯地区原煤4500大卡的成本在80元/吨左右（不含税费），5500大卡坑口价格在105元/吨左右（不含税费）。税费方面目前内蒙地区已经减免到只剩增值税和资源税两项，大概在20元/吨左右的水平，但是陕西地区税费就相对高很多，七七八八算下来还要30-40元/吨左右，在这方面政府依然有向企业让利的空间。

其次，我们对于产地煤炭运输情况进行了详细了解。蒙陕地区的煤矿身处内陆，外运一直是较为头疼的问题。因此虽然我们看到的坑口价格普遍也就在一百出头的样子，但是等运到北方港口，基本成本价格也要在370-380元/吨，而港口现货报价370元多一点，大煤企都几乎没有或者很少有利润空间，更别提中小型成本较高的煤炭企业了。所以在铁路运费下调之前，煤矿大多选择汽运往南，或者直接销往周边的消费终端。另一方面，一些较大的煤炭企业，因为拥有自有铁路或者与铁路局有相关协议，能够较大程度的压低运费。如果有这样的条件，他们就会走专线或者点对点的铁路运输一价全包到北方港口或者南下陆铁联运到最终目的地。另外与港口的合作情况也制约其在北方港的发货情况，就我们此次了解到的情况，北方港口中一般煤炭企业选择曹妃甸港、黄骅港较多，而秦皇岛港因为常年被大企业包租堆存场地和专用泊位，一般企业反而很难进入。从成本上来看，煤炭出矿后往往需要先通过短导运输到集装站，然后再有集装站重新装车发往各地。一般来说，鄂尔多斯地区的集装站辐射范围大概在方圆50公里，短导费用看路程远近约在10-20元/吨，而集装站还有收取11-16元/吨的装运费，再加上占大头的长途铁路或公路运费，煤炭最终销售成本的60%都在运输上。

再有，这次调研我们对于前期一直持续的港口低库存问题做了深入了解。得知不仅仅是港口，蒙陕地区的坑口也基本维持“0”库存的状况。在与企业相关负责人交谈中我们得知，目前节后的市场状况转好，再加上大型企业联合涨价的举动，使得煤炭售价确实有了一定程度的上涨。但是未来随着越来越多的煤炭复工，而冬季也已经过去，下游需求始终不见任何起色。煤炭企业普遍对未来价格并不看好。另外从去年一路下跌的熊市行情中，他们总结出了新的经营思路——“以销定产”，坑口不存煤，有多少订单就开采多少量，这样不仅节约了存储成本，也从生产环节防范未来可能的价格下跌风险。

最后，通过座谈我们还从南方大型电力企业那里了解到了进口煤的一些情况。该集团一年耗煤量大约在3600万吨水平，其中75%是内贸煤，25%是进口煤，也是由于国家对进口煤的限制措施，去年进口煤比例下降7%。目前进口煤和内贸煤的价差大约在15元左右。而动力煤期货1701以前的合约依然还执行着在南方港口交割的升水25元/吨的标准，另外对于硫的要求也较为宽松，这样一来，就给予进口煤在目前合约上交割的无限可能性。经过大家的一致推算，目前盘面主力05合约两个月以后将面临交割，如果彼时的价格能够达到360元/吨，那就会大量吸引进口煤通过盘面交割出货，所以在360元/吨是一个多空双方可能存在争议的点位。

结论：

2月以来，动力煤价格强势反弹，在震荡加剧后，多次轻松突破前期压力位，月涨幅达到了17.2元，5.31%，目前的价格水平已经回到了去年9月份的高度，并且涨势还未见休止。这波如此强势的上涨出乎我们的意料，其中有很大程度是黑色整体盘面强势的原因，但动力煤上游供给端的紧缩才是多头强势上攻的根本依据。这波涨势的起始时间点就是去年11月低，当时的价格创出了有史以来的新低点278.4。而彼时秦皇岛港口库存急速下降，并且很快跌至300万吨水平附近震荡。当时不止秦皇岛港，几乎所有北方港口都已经库存极低。煤炭现货价格的不断下降导致上游煤矿大面积停产，供应开始偏紧。另外，在我们刚刚结束的对内蒙以及陕西地区的调研中我们也了解到，目前煤矿的复工率并不理想。除了一些煤质好、规模大、财务成本较低的中大型煤矿正常开工外，其他煤矿复工率极低。另外，虽然神华3月份带头涨价确实提高了煤炭整体零售价，但是煤企普遍对后市并不看好，所以他们的经营思路都转变为随销随采，基本在坑口不存货。这样看来，未来不论是坑口还是港口库存都不大可能再现大量堆积的场景。另一方面，我们也了解到下游需求端在节后有一定程度的好转，但是还远未达到节前峰值，未来随着供暖季结束，天气转暖，煤炭需求量将进一步降低，上游企业为了促销而下调煤价的可能性极大。从盘面上看，目前上升势头未尽，中长线来看，3月中下旬有回落可能，目前依然以看多为主，上方目标位375附近。