见闻专访——陈凯丰:耶伦与伯南克最大区别是她不希望给市场太大意外

期宝

陈凯丰为纽约大学客座教授、纽约某宏观对冲基金创始人兼首席投资官。 他此前曾担任Amundi资产管理公司另类投资联合主管。Amundi是欧洲第二大资产管理公司, 管理资产规模近1万亿美元。本访谈仅代表其个人观点，不代表任何机构意见。

关于美联储削减QE
华尔街见闻：美联储连续四次缩减QE，除了第一次以外，其余三次均符合市场预期，下面是否还会那么如市场所料呢？
陈凯丰：美联储不希望成为市场的波动性因素，这是今年与去年的区别。耶伦明确地表示，不希望给市场太多意外，希望淡化美联储对市场的冲击程度。这与此前伯南克讲话会引起市场波动不太相同。
很明显的是，今年市场整体波动性低。不管是FOMC声明出来还是会议纪要出来，市场反应都不大。
目前美联储每个月都在缩减100亿美元购债量，这是非常好的，因为美国经济形势不需要QE，但市场形成了惯性，认为必须要，所以美联储要一步步撤出来。预估10月份QE会缩减到0。中间不会有什么意外。美联储希望把市场预期建立好了。
关于美联储加息
华尔街见闻：您认为美联储可能的加息途径是怎么样的？何时加息？怎么加？
陈凯丰：目前市场太过于乐观。美联储没有说明年一定要加息。市场认为2015年夏天开始加息，但我不这样认为。目前美国经济没有差到要QE，也没有好到联邦基金利率应增加到3%的位置。
如果经济进入缓慢增长状态（Secular Stagnation），有极端说法称2019年联邦基金利率都不会到3%~4%。我比较赞同这点。
若开始加息，刚开始加息25个基点对市场冲击就会很大，这是非常大的转折。以后怎么发生很难说。
华尔街见闻：美联储3月会议后公布的利率预测显示委员们对加息的预测大幅提前，这引发市场对美联储提前紧缩的忧虑。而3月会议纪要措辞淡化其预测的影响，指出市场应该更关注会后的声明，而非委员们的利率预测。您怎么看待？
陈凯丰：这并不一定代表美联储加息意愿更加强烈。FOMC本质上还是由主席耶伦决定，她是核心人物。地方联储主席只是表达自己的意见。将上任的副主席Fischer也不会令美联储有太多改变，他本身非常有经验。副主席方面，一个主管货币政策，一个主管银行监管，大权还是在主席手上。
关于近期美国经济数据
华尔街见闻：劳动力参与率过低，结构性还是周期性问题？
陈凯丰：这取决于高学历还是低学历，不太一样。我认为偏结构性，劳动力参与率回升起来有难度。
华尔街见闻：通胀停滞不前，怎么看待？特别是考虑到注入市场那么多流动性。
陈凯丰：通胀率和工资很相关，工资议价能力低。若一直低于2%，美联储更不容易加息，利率会处于低位。
华尔街见闻：美国一季度GDP糟糕，可能是结构性的还是天气？出口为什么下降那么多？
陈凯丰：天气对数据有影响。出口下降原因不明，不是天气因素。估计今年全年美国GDP在2~3%之间。整体看，GDP不是一个很大的问题。
关于金融监管和银行
华尔街见闻：投行不断退出大宗商品市场，现在也有投行退出新兴市场，怎么看待？
陈凯丰：这取决于是商行还是投行。比如西班牙BBVA银行就不会退出新兴市场，做的特别好。要区别对待。大宗商品确实都在退出。
华尔街见闻：怎么看待银行FICC（固定收益、货币和大宗商品）这块，一季度各大银行收入暴跌。今年市场波动性特别低，是否是导致FICC的重要原因？
陈凯丰：波动性低不是主要原因。原因应该是他们本身做反了，认为美债收益率会上升，因此做空美债。今年年初参加一个活动，每个人都认为国债收益率会上涨。结果美债收益率跌了很多。
华尔街见闻：最近高频交易撞到枪口了，怎么看待？类似Virtu这种以拼速度为主的公司未来如何？
陈凯丰：纽约证交所决定减少订单（order）种类，太多种类的订单导致高频交易比正常交易更具有优势。Virtu这种以拼速度为主的公司也不一定就会特别不行。

寒江雪独钓客

吃药减量和病体康复是两回事，美国的经济复苏还在爪洼国~