供需报告意外利空 郑棉恐将螺旋式下跌

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炒作已久的储备棉延期政策终于在本周初尘埃落定，国家相关部门决定将2015/16年度储备棉轮出时间延长一个月，也就是在9月30日结束此波储备棉轮出。这一消息发布后，刚突破15000元/吨整数关口压力位的郑棉1701合约应声下跌，重回14200-15000元震荡区间，美国农业部发布的最新月度供需报告中意外利空美棉市场，期棉价格大幅跳水，受此影响，我国储备棉轮出竞拍底价也恐将走低，如此往复，郑棉期现价格恐将形成螺旋式下跌。

一、

美国农业部最新月度供需预测报告

    8月12日晚间，美国农业部公布了最新月度供需预测报告。其中2016/17年度产量预估为2211.7万吨，较7月份产量预估调降21万吨；2016/17年度消费量预估为2422.5万吨，较7月份消费量预估调降7.2万吨；2016/17年度供需缺口扩大至210.8万吨。虽然供需缺口较2015/16年度有所缩小，但全球棉花仍处在供不应求的状态当中，这将会对全球棉花价格形成支撑。

在8月份的供需预测报告中，尽管恶劣天气影响了美棉的单产，但由于种植面积的增加，其2016/17年度产量不减反增。其中2016/17年度产量预估为345.7万吨，较7月份产量预估调增1.7万吨；2016/17年度消费量预估为78.4万吨，与7月份消费量预估持平；2016/17年度期末库存预估为102.3万吨，较7月份期末库存预估调增2.2万吨。

此前自美棉播种起，对干旱天气的炒作便没有停歇。进入到7月中旬后，以德州为首的美国七大棉花主产区均不同程度的遭受到干旱天气带来的影响，特别是从美国农业部提供的美棉新花优良率上可以看出，其新花优良率一路下滑，截至2016年8月14日当周，美国棉花生长优良率持平于48%，去年同期为55%。此优良率与去年同期差别较大，在恶劣天气的支撑下，ICE期棉价格一路水涨船高，主力12月合约最高探至77.95美分/磅，为近两年新高。

    但8月12日公布的美国农业部最新月度供需报告中并未显示出此前恶劣天气对美国2016/17年度棉花产量的影响。虽然单产有所回落，但面积的增加弥补了这部分损失，2016/17年度的棉花产量为345.7万吨，较7月份产量预估增加1.7万吨，产量不减反增，此波上涨最大的动力被否定，ICE期棉市场应声下跌，主力12月合约直奔70美分/磅整数关口，最低探至70.20美分/磅，从形态上看，此波反弹基本结束，前期炒作涨幅恐将全部收复，期棉跌势仍将延续。

8月份供需预测保重中2016/17年度印度棉花供需情况变动较小。由于恶劣天气以及种植面积减少，2016/17年度棉花产量为587.9万吨，较7月份产量预估减少10.9万吨；2016/17年度棉花消费量为522.5万吨，与7月份消费量预估持平；2016/17年度期末库存为232.1万吨，较7月份预估减少16.9万吨；虽然产量调降，但其仍处供过于求的阶段，且目前印度国内棉花价格高涨，2016/17年度出口量为91.4万吨，相较2015/16年度减少34.8万吨，国内棉花供过于求加之出口量减少对印度国内棉价会有一定压力。

   上周五，印度国内棉价下跌，Shankar-6轧花厂提货价为47250卢比/坎地，约合90.20美分/磅；旁遮普J-34亦跌，4840卢比/坎地，约合88美分/磅。

7月份中国内地河北、河南、山东、湖北等棉花主产区均遭受不同程度的洪涝灾害，这对2016/17年度新花产量受到影响。在最新的月度供需报告中，2016/17年度中国棉花产量预估为457.2万吨，较7月产量预估减少10.9万吨；2016/17年度棉花消费量为762万吨，与7月份消费量预估持平；2016/17年度期末库存为1103.8万吨，较7月份期末库存预估减少21.8万吨，供需缺口扩大至304.8万吨。2016/17年度我国进口棉89.4万吨，那么仍有215.4万吨的供需缺口，后期关注2015/16年度储备棉轮出的最终成交量，若低于215.4万吨，则仍存在供需缺口，国内棉花价格将受到支撑，若最终成交量大于215.4万吨，则新年度不存在供需缺口。

二、内外价差恐将拖累国内棉价

8月初，在天气炒作的影响下ICE期棉不断创出新高，主力12月合约最高探至77.95美分/磅，受此影响，美棉EMOTM1%配额关税下港口提货价一路走高，8月8日达到14813元/吨，与国内CC Index3128B价格价差为正向市场的86元/吨，几乎持平，这一价差对国内棉花期现价格都形成了不小的支撑。

但上周五美国农业部以及干旱天气缓解等多重利空因素影响下，ICE期棉大幅跳水，美棉EMOT M1%配额关税下港口提货价也随之走低，截至8月15日二者价差再次扩大至正向市场的1095元/吨，外棉价格下跌不仅无法支撑国内棉花价格，同时还会影响储备棉竞拍底价从而间接拖累国内棉花价格。

三、供需报告意外利空 郑棉恐将下跌

尽管美国农业部在最新的月度报告中下调了2016/17年度中国产量以及期末库存量，但是储备棉投放时间延长仍然是压在郑棉头上的一座大山，使得价格无法突破上方15000元压力；而下方有高企的进口棉价格支撑，同时技术形态上看，14200元的支撑强烈有效，短时间内无法突破，若此位置一旦跌破，头肩顶形态形成，期价将展开一波大幅度下跌走势，这不是多头主力希望看到的现象，故此位置仍将有所争夺。短时间看，若没有政策变动的情况下，郑棉主力701合约仍将在14200-15000元内震荡整理，操作上保持区间震荡思路，高抛低吸，短线交易。

    后期需要关注的一个重点就是，美国农业部的最新月度供需报告中否认了前期恶劣天气对美棉产量的影响，美棉价格大幅走低，目前承压于70美分/磅之下，由于我国储备棉轮出竞拍底价采取内外联动的机制，外棉下跌势必会拖低我国储备棉轮出的竞拍底价，而竞拍底价走低将会使我国期、现货价格承压走低，如此往复恐将形成竞拍底价螺旋式下跌的可能，后期需关注外棉情况以及储备棉轮出竞拍底价的变化，若出现螺旋式下跌可背靠14200元布局中长线空单。