纺企阶段性补库助推棉价（201603期货日报）

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    近日，有关棉花市场的调控政策密集出台：首先是储备棉轮出政策初步明朗，时间推迟至4月中下旬；其次是2016年棉花目标价格确定为18600元/吨，较上年减少500元/吨。对于这两个政策的影响，我们认为，储备棉轮出时间推迟阶段性支撑棉价。同时，目标价格降低虽然不利于棉花种植，但是巨量储备库存可以弥补供需缺口甚至使供需结构发生逆转。因此，对于后期棉价走势，我们认为，棉价将阶段性走强，但长线依然不看涨。

一、储备棉轮出政策初步明朗

    在3月17日召开的中国棉花协会三届三次理事会上及3月18日举办的2016’CNCE棉业发展年会上，发改委相关负责人表示：储备棉轮出时间初步计划推迟至4月中下旬启动，轮出总量有限制，对每天挂牌量适当控制。轮出标的尽可能增加相对高品质棉花，比如优先安排进口棉轮出。

    此政策对于市场的影响，我们认为将阶段性支撑棉价，但长期看，储备棉轮出将增加市场上的棉花供应量，棉价依然承受较大的向下压力。具体分析如下：

    2016年3月过后，市场上关于储备棉轮出的传闻此起彼伏，前后出现多个版本，其中，传播范围最广的一个版本是：储备棉将于4月初投放。纺织企业在储备棉即将轮出的预期下，采购棉花极为谨慎，坚持随用随买的策略，棉花库存保持在较低水平。

    但近日，发改委相关负责人表示，储备棉轮出时间初步计划定在4月中下旬，晚于市场预期。从市场流通角度出发，之前由于纺织企业静待储备棉出库，原料棉花的库存水平较低。目前储备棉轮出初步明朗，时间推迟，纺织企业需要从市场上多采购至少半个月的用量来满足生产需求。

    从目前棉花企业的销售情况看，全国棉花消费量刚刚过半，一个月过后储备棉即将出库，留给棉花加工经营企业销售棉花的时间并不多。在有限的时间内，为加快棉花销售，棉花价格提价空间有限。

    综上所述，我们认为，纺织企业阶段性补库将支撑现货市场棉花价格，但棉花价格难以出现大幅上涨的情况。

二、目标价格下降进一步降低植棉意愿

    发改委公布：2016年国家继续在新疆实施棉花目标价格改革试点。综合考虑棉花市场供求、生产成本收益等因素，经国务院批准，国家发展改革委发布2016年新疆棉花目标价格水平为每吨18600元。

    该目标价格较2015年减少500元/吨，初步核算，相当于每公斤籽棉价格降低0.2元/公斤。以2016年新疆地区平均籽棉单产250公斤/亩推算，相当于种棉收益减少50元/亩。以2015年新疆棉农获得的籽棉总销售价格7元/公斤（市场销售价格+目标价格补贴）推算，相当于损失掉大约7公斤籽棉的收益。

    那目标价格降低对2016年的棉农种植意愿有何影响？目标价格降低导致的收益损失只有通过增加单产才能弥补，考虑到棉花种植过程中，在灌溉、地膜、机械作业等固定费用不会随籽棉产量降低而减少，实际的损失需要高于7公斤的籽棉产量才能弥补。换句话说，在2015基本保本或略有盈利的棉田，如果单产没有进一步提高的可能，则转种其他农产品的可能性更大。这也符合新疆目标价格改革的初衷：将棉花种植向优势产区转移，向宜棉区转移，退出低产田、非宜棉区的种植。该政策也符合农业去库存化改革的精神，通过目标价格的调整，引导棉农降低棉花种植，保证去库存的顺利进行。

    综上所述，我们认为，目标价格下降，对于产量处于盈亏平衡点的棉田影响明显，该区域的种棉意愿将进一步下滑。但由于中国巨量储备棉的存在，能弥补2016/17年度棉花供需缺口，甚至使供需格局发生逆转。因此，2016年目标价格降低对新年度棉花价格的提振作用难以得到体现，去库存化依然是未来棉价走势的主导因素。

王燕

中信期货